PTA“复宠”四连涨后怎么走？

　涨、涨、涨，PTA主力合约连涨四天，给了市场很多遐想的空间。事实上，在进入6月以来，国内PTA装置频频检修，下游织造入市抄底原料，市场心态已悄然变化，一改5月时的颓势。随着上游PX更多产能投产及处于传统的纺织服装消费淡季，PTA的涨势是否能延续？

多重利多因素共振PTA涨势汹汹

日盘涨完夜盘接着涨。昨日，PTA日内振荡上行，上涨44元/吨收报于5618元/吨，涨幅0.79%；夜盘强势拉涨后小幅回落，*终以1.11%涨幅收报于5648元/吨。本周以来，PTA主力合约累计上涨414元，涨幅达7.9%。

“PTA近几天的上涨是四个利多因素共振的结果。”国投安信期货**分析师庞春艳据记者说，一是6月中旬国内装置集中检修，二是织造厂抄底原料，三是中美关系缓和，四是原油价格企稳回升。

事实上，6月中旬国内装置频频检修，加上同期在停车的装置和即将停车的装置，近期共有12套装置有减产停产计划，因此导致市场对短期供应的担忧。“不过，大部分装置为短期停车，其中仪征化纤、台化兴业、亚东石化、汉邦石化的装置停车2—3天，影响有限；停车时间较长的主要是蓬威石化90万吨、四川能投100万吨、恒力220万吨、逸盛225万吨及福化工贸450万吨及中石化在停车的两套装置。从检修计划上看，6月底大部分装置会恢复生产，尤其PTA加工费回到152 0173 3840元/吨以上时，高额的利润驱使下，PTA的生产积*性会比较高，今日就传出新凤鸣220万吨装置计划9月份投产的消息。”庞春艳表示，因此，装置检修的利多为阶段性的，随着加工费的回升，装置的生产积*性恢复，PTA的供应会再度明显上升。

“装置检修成为短期市场炒作焦点，空头盘中主动离场，PTA期价反弹超2%。”首创期货分析师魏琳对记者表示。

此外，引起PTA价格上涨的第二个驱动是织造厂抄底原料。“近日聚酯产销回升，带动聚酯品库存出现大幅改善，聚酯开工再度回升。聚酯淡季表现或不如预期的那么弱。”中信期货分析师许俐说道。

庞春艳介绍说，5月底以来，涤丝价格跌至近两年的低位水平，织造厂逢低入市抄底，导致涤丝产销大幅放量，结果是聚酯厂的产品库存快速下降，至上周末已经降至近几年的同期低位水平。聚酯厂产品库存压力释放后，企业利润好转，生产积*性恢复，因此聚酯行业负荷持续回升，对原料价格有提振。“但目前织造厂只是逢低买入，并积*加工原料，未来的关键在于订单。如果订单情况不乐观，这些原料*终将转化为库存堆积在织造厂，成为制约原料价格持续上涨的重要因素。反之，如果订单好转，织造厂库存消化顺利，消费端的利多是可以继续提振PTA价格的。”庞春艳说。

第三个驱动则是中美关系的紧张程度有所缓解。中美元首的一番电话通话令市场再度对中美贸易谈判燃起希望，宏观面紧张的心态明显缓和，这对PTA来说有较明显的提振作用。“因为如果中美关系紧张程度加剧，未来面临新一轮的关税压力，直接影响的是PTA终端的纺织服装市场。该利多能否持续*终取决于中美贸易谈判的进度。”庞春艳进一步解释说，中美关系的缓和受限令市场想到的是剩下的3000亿美元的惩罚性关税政策可能不会实施，着直接利好中国的纺织服装市场。因美国是中国纺织服装重要的出口地，一旦关税上调，势必会影响部分中国纺织服装对美的出口。中美关系的缓和，可能会在短期利好出口，出现部分抢出口的订单。

另外，原油价格企稳回升，也对PTA有直接的利多提振。“成本方面，此前PTA加工费下降后，与油价走势的敏感度上升，原油价格止跌后，PTA来自成本端的拖累减弱，随之企稳是大概率。”许俐说。

“原油价格上涨因素主要有美伊局势紧张推升地缘风险溢价，中美贸易局势缓和的宏观利好刺激，以及*新公布的美国EIA原油库存数据全面利好。”魏琳表示。

6月13日，两艘油轮在阿曼湾的霍尔木兹海峡附近遇袭，令市场担忧原油供应受到影响及中东地缘政治危机升温，国际油价应声拉涨4%，化工板块整体受到提振。目前伊朗威胁要减少对伊核协议的遵守，将突破浓缩铀库存300公斤的上限。6月19日外媒消息，伊朗革命卫队击落了一架进入伊朗领空的美国无人机，该消息引爆市场对于地缘冲突的进一步担忧，油价应声上涨3%。

6月18日，中美领导人互通电话，贸易紧张局势有望阶段性缓和，美油一度劲升4.6%，创五个月来*大涨幅。此外，OPEC+决定于7月1—2日举行OPEC大会，会议可能讨论延长减产至2019年底。

6月14日当周，美国EIA原油库存下降310.6万桶，预期减少107.7万桶。美国汽油需求升至纪录高位的992.8万桶/日，汽油库存连续4周录得增长后本周减少169.2万桶，为近8周以来新低。上周美国国内原油产量减少10万桶至1220万桶/日。美国EIA原油库存数据全面利好，令市场对7—8月份原油消费旺季心存期待。不过，市场人士表示，该驱动的持续时间要取决于原油后市的走势。

“总体来看，目前部分短停检修的PTA装置已开始陆续重启，恒力和福海创两套装置检修影响将延续至7月份，对实际供应缩量贡献较大。原油方面，美国EIA库存拐点或将显现，将对三季度油价形成较强支撑，后续关注EIA库存变化持续性。成本端的利空主要来自7月份PX新装置投产预期，或将限制PTA反弹空间。接下来两周，G20峰会和OPEC+会议将陆续举行，宏观层面因素将主导短期市场。”魏琳说。

PTA加工差或将阶段性收窄

“PTA价格在利空出尽后呈现回升的修复需求。而在多重短期利多叠加下，PTA呈现反弹走势，不过持续性或有限。”许俐说，预计在新增偏空影响因素出现前，PTA短期走势偏多，但中长期来看，供需格局的转弱仍是PTA走势的压力来源。“PTA的**价格受成本影响，而成本方面，PX价格应该反弹不长，供需宽松制约价格的走势高度。后期需求方面要关注旺季是否提前。因为今年淡季已提前了，旺季若提前，或淡季不淡，对聚酯则是利好的。此外，供应方面则应关注PTA新凤鸣的产能何时投产。”她说。

不过，昨天已有消息传出，浙江独山能源有限公司(新凤鸣集团投资)220万吨PTA装置计划于2019年9月中上旬投产。投产时间若是9月份，则不会对目前的主力合约1909造成利空影响。

在庞春艳看来，PTA未来的供应面较为确定，主要关注几套计划检修装置的检修进度即可；但需求面存在较大的不确定，主要是终端订单能否好转，从而顺利消化织造厂的产品，这决定了消费面的提振能否延续；此外，原油及宏观面的不确定性依旧较大，也是应密切关注的。

在供需格局发生变化的同时，PTA产业链的利润也一直进行再平衡。“目前PTA产业链利润是从上游向中游转移的。”魏琳介绍说，7月份中化弘润80万吨PX装置计划投产，PX价格承压回落，PX-石脑油价差压缩至326美元/吨，处于盈亏平衡附近。PTA装置检修带动期现价格大涨，市场心态受到提振，下游备货热情被激发，聚酯产销近来持续火爆，聚酯产品库存得到消化，PTA边际供需改善，PTA现货加工差扩大至152 0173 3840元/吨以上。而下游聚酯现金流却没有明显好转，主要受到终端订单跟进不足的拖累，聚酯库存向终端制造转移，价格向下传导受限。

“下半年国内多套PX新装置将集中投产，PX价格仍将维持弱势，PX—石脑油价差也将维持偏低水平。宏观经济增速放缓背景下，终端消费在短期内难以出现明显改善，终端负反馈将传导至下游，聚酯环节仍存在累库预期，聚酯现金流难以得到大的提升。PTA环节供需相对健康，高加工费仍将维持。但9月份新凤鸣220万吨PTA新装置计划投产，PTA加工差或将阶段性收窄。”魏琳对记者表示。