【本网观察】期现基差陷入倒挂现货市场熊途漫漫

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：受全球经济增速放缓、纺织消费持续萎缩等因素影响，本年度收储结束以来，国内棉花价格持续走弱，纵有下年度20400元/吨收储价格支撑，本年度后期棉花现货价格走势仍然不容乐观。

1、在全球棉花供给宽松而终端消费低迷的背景下，增发配额后，5月份以来郑棉期货CF1209合约价格累计下跌幅度超过10%。尽管期货价格深幅下挫，但现货价格跌幅有限，致使期现基差（现货-期货）出现倒挂，5月15日达到*大值，CF1205合约价格一度低于国内328级棉均价1026元/吨。近日郑棉技术面上已出现超跌反弹迹象，短期期价或将走稳，鉴于基本面表现依旧疲软，现货价格补跌概率较大。

2010年度以来国内期现基差和郑棉近月合约收盘价走势对比

2、目前，国内外棉花价差在4000元/吨左右，进口棉性价比优势明显，纺企更青睐于外棉的采购。据中国海关统计，2011年9月-2012年4月，我国累计进口棉花375.10万吨，同比增加152 0173 3840.48万吨，增幅92.74%。鉴于眼下外棉价格已处于市场预期的相对低位，纺织企业也陆续拿到了增发的棉花进口配额，近期还将继续加大外棉采购量，以降低生产成本。据国家棉花市场监测系统5月份预测，本年度棉花棉花进口总量有望达到476.6万吨，将对国内棉花市场产生较大冲击。详细分析请查阅《【看图说话】内外棉价差现*值 进口量有望破纪录》。

3、由于终端消费不振，今年国内纺企用棉需求大幅下降。国家棉花市场监测系统5月份发布的棉花产销存预测显示，我国棉花消费量进一步下调至835.8万吨，同比下降9.7%。据国家棉花市场监测系统统计，本年度全国棉花产量754.8万吨，截至5月17日累计销售皮棉655.5万吨，除去已入国储的312万吨，进入商业流通市场的约340万吨。若算上476.6万吨棉花进口量，本年度供需已经基本达到平衡，那么意味着棉花企业手中近100万吨棉花库存将面临巨大的销售压力，年度后期国内棉花市场免不了步入漫漫熊途。（Z05）