腾讯高速增长初现天花板微信或成“未来门票”

　　虽然近日发布的腾讯半年报看上去依然亮眼，上半年整体收入同期增长54.3%，各项业务收入也有不同程度的增幅，但对腾讯而言，QQ用户增长放缓的趋势或已难以逆转。

　　从早年的卖QQ道具、卖衣服到网游，再到现在的付费广告和未来的电商，腾讯商业模式*成功的地方就是把用QQ积累起来的用户实现有效的变现。不过，有分析师指出，当“QQ弹窗”长时间成为各部门事迹指标上看起来*有效的资源时，腾讯收入增长的天花板其实已出现。在2季报中，腾讯毛利率由1季度的60.2%降至59.0%，比去年同期降落更加明显。

　　在社交网络与移动互联时期全面来临之时，谁将支持腾讯的未来？

　　多条腿走路

　　5月18日，腾讯拉开架构调剂大幕：强化大社交网络，拥抱全球网游机遇，发力移动互联网，整合网络媒体平台，培养搜索业务，推动电商业务——腾讯开始希望寻求新的利润增长点并加大其他业务收入占比，此前公司已前后在电商、广告、开放平台等多方面加大投资和新产品的利用，其中广告已开始贡献重要的收入。

　　腾讯第2季度事迹报告显示，其网络广告业务收入为8.797亿元，比上1季度增长62.9%，比去年同期增长71.7%。“据我们对相干企业主乃至是其他门户网站的调研了解来看，广告效果比较理想，单户的每季度广告贡献都在千万元级别。”国信证券(香港)互联网行业分析师邱琳说。

　　另外，利用庞大的流量——腾讯的开放式平台也在为其增加不错的收入。摩根士丹利分析师表示，平台上有4.5万多个第3方利用。如果假定此类利用中有0.1%是成功的，如月度总销售额超过人民币1000万元，则可能将腾讯2013财年的总销售额推升5%到10%。

　　他认为，腾讯目前正接近投资周期的后期阶段，具有防御性的业务、稳健的游戏产品组合和来自于新的合资企业的机会。

　　但明显，多腿并行只能在1定程度上保持1定的增长，腾讯需要的是1款杀手级的产品。

　　“腾讯在过去3年，毛利降落了10个百分点但仍达58%，因此保证3年以上的收入增长不成问题，而且通过削减运营本钱、提升效率和控制投资并购节奏，也能提升利润水平。”投中团体首席分析师李玮栋表示，在当前的基数下，腾讯若想实现延续的快速增长确切比较难，杀手级产品才能成为新的支持点。

　　鉴于此，有券商对腾讯持审慎的态度。瑞银指出，短时间内腾讯仍欠缺股价提升的催化剂。值得注意的是，2季度，腾讯的互联网增值服务付费注册账户数为7470万，比上1季度降落8.7%，比去年同期降落2.4%；而经营利润率由上1季度的38.3%降至37.4%，已经是连续5个季度下滑。