大家对2003年国内外
本文《保持ICE棉花期货的适当性》撰稿人：洲际交易所美国交易所汤姆·法利。
洲际商品交易所（ICE）的美国交易所的期货、期权成交量及持仓量在2009年下半年表现稳定。期货、期权成交量9月和11月同比增加，持仓量在2009年下半年也有所增加。由于棉花2号期货合约价格走势趋于稳定，我们终于可以停下来喘口气，认真分析一下 2008年3月至2009年中期成交量大幅下滑的原因，并继续保持纽约2号棉花合约作为全球棉花市场晴雨表的突出地位。
棉花期货期权成交量大幅下降，有以下一些原因。比如，开始于2007年后期并于2008年全面发展的信贷危机，给包括棉花在内的商品市场带来深刻影响；当时许多农产品和能源市场价格出现大幅波动。美国棉花产量（2007/08年度下降540万包，降幅33%）以及全球出口量（下降900 万包，降幅23%）同时出现大幅下滑。
然而，导致2008年及2009年初棉花期货成交量大幅下跌的一些因素却不是源于信贷危机，而是由来已久。回首152 0173 3840年，当时美国棉花产量占全球产量的50%，但到20世纪90年代，美棉产量份额则降至20%多，现在甚至已经降到10%。152 0173 3840年美国纺织厂占全球棉花消费27%，至 20世纪90年代只占13%，目前仅占3%。
这些短期及长期因素都给棉花2号期货交易以及现货交易同时带来深刻影响。许多棉商长期以来已经习惯于根据期货合约进行每日交易。因此棉商建议与我们一起研究修改交易规则，以便确保期货合约能够继续满足棉花贸易的需求，并继续成为全球棉花行业风险管理的有效工具。
对于棉花期货规则的修改，我有以下建议，供各位棉花市场参与者参考：
1. 纽约棉花期货合约以美棉为基础，交割地也仅限于美国，这样的合约如何符合全球棉花市场的需求？
由于美国棉花消费量大幅萎缩，因此美国棉农和棉商主要依靠棉花出口盈利。2008/09年度，美棉占全球棉花出口总量中占 44%。预计2009/10年度为33.5%。美棉出口量的增加，有利于美国期货合约的健康发展，并保持美棉与其他品种棉花的价格优势。但随着美国以外地区棉花消费的上升，这种优势还能保持多久呢？美国棉花产量不断下滑，
*大棉花出口国的地位还能保持多久？纽约期货交易所是否应该为美国以外地区棉花制定新的棉花合约？如果制定新标准合约，会导致现有交易量下降还是会由于创造了新的套利机会而吸引更多参与呢？很多老棉商还清楚地记得20世纪90年代A指数期货合约现金结算制度失败的例子。从那以后市场形势包括A指数自身都已经发生了很多变化。通过棉花行业和纽约期货交易所的变革，能给修改期货合约提供一个更优良的环境。
2. 如果修改期货合约，应该更好地反映棉花从产区到*终消费者的商业流转过程，或是反映现有棉花质量以及纺织厂对棉花质量的需求，或是为那些在现有规则下无法进行交割的客户提供机会和方便。
自从1968年建立棉花期货合约以来，规则已经修改了多次，以便适应不断变化的市场形势以及贸易模式。但是关于棉花期货交割地点、合约标准等内容却始终保持未变。我们今天所需要做的是继续修改期货合约以确保能够使合约能够充分体现棉花的价值，并且能够通过适当的方式进行交割。对于期货合约而言，俗语“不破不立”就不太适用了，
在破除旧的东西之后再去建立新的，就可能已经为时太晚了。
3. 在面对现货交换、以A指数为基础定价、以及新兴的其他期货合约（比如郑州商品交易所）时，纽约期货合约是否还能继续保持发现价格、规避风险的功能？我认为答案很简单，是的。
很多交易商认为，尽管出现了一些其他定价依据以及规避风险的手段，但纽约期货市场依然是全球棉花市场的中心，因为其功能完善、设计合理，而且成交活跃。也就是说，一个成功的期货合约必须具备这些特征，交易所本身也应该根据市场形势推出或者淘汰一些品种。比如，交易所可以推出新合约以便能够使美棉与其他国家、其他品种的棉花之间能够相互交易。这样棉商和纺织厂能够更好地控制其风险，从而也就更利于推动期货合约的可交易性。
上述大多数问题十分复杂，每一个问题的推动和变革都需要棉花市场参与者的积*参与。因此，对于这些问题，没有便捷和简单的答案。我们现在面对这些问题，但又无法完全靠自身力量解决。正如在过去多年中的做法一样，我们将继续与广大棉商进行探讨与合作，根据棉花行业的发展形势，修改交易规则，以便满足棉花市场主体的需要，这样也才能成功应对我们所面临的各种挑战。
