郑棉4月将走进“春天里”

百检网 2021-12-09

 

  郑棉年后围绕3万点大幅波动,不但上升趋势全无,而且隐隐有做头的迹象。但通过对一些关键因素的重新审视,我们认为郑棉或仍有一波脉冲行情。   
    本年度的棉花供给更加趋紧,主要体现在两方面:一是库存到达历史低点,USDA估计我国的期末库存只有287万吨,其中国储棉库存只有30万吨;二是我国棉花连续两年减产,今年棉花产量只有642万吨(USDA数据),需求方面没有大的变化,今年1—2月份我国纺织品出口仍旧保持了稳步增长态势,预计需求维持在去年的1050万吨左右,供需缺口近400万吨。虽然缺口较大,但由于去年11月以来,外棉的价格一直远远高于国内棉花价格,很多企业反映在这段时间内基本没有采购本年度外棉,造成了进口的相对不足。   
    本年度供需形势用一句话总结就是:产出低、需求稳、进口堵,纺企普遍反映去年到了7月以后棉花现货采购就非常紧张了,今年的情况是产量继续下降,进口不顺畅,期初库存较低,若需求平稳的话,很自然,逻辑是本年度末棉花供应紧张程度会加剧。有空方拿棉花的库存消费比来反驳棉花供应紧张的观点,理由是我国和世界棉花的库存消费比虽然降至历史低点,但基本还都在30%左右,比起一些粮食品种20%左右的库存消费比,这个比例显然不是太低。对此笔者总结了两点理由:一是不同品种消费库存比存在差异,棉花基本要维持50%才能大致维持价格稳定,棉纺业相比食品行业产业链要长得多,相应流通环节的库存会比较多,高的库存消费比可能是反映这种状况。二是粮食具有一定“政策市”的特征,相比之下投机性需求会偏弱。   
    另一个需要考虑的因素是扩种问题。**,高价格必然引起扩种,扩种必然制约价格上涨,2010/2011年度中美的初步调查报告都显示棉花播种面积都不同程度增加,幅度都在10%左右,假设产量也增加10%,消费不增长的话,下年度库存消费比恢复到40%左右,要恢复到 2008/2009年度之前50%左右的水平还需要一到两年时间。其次,扩种的制约作用更多地是通过预期起作用,这种预期年后一直在消化,因而实际播种明朗化能否给高棉价*后一击需要观察。再次,从农产品长期比价因素考虑,棉价确实已经高估,但农产品相对价格修正是以年度为单位,我们当前着眼点在中等级别的价格趋势,这可能需要优先考虑阶段性因素。   
    *后的问题仍旧是价格,供需短缺是不是已经完全反映在价格中了,这个问题很难回答,我们只能说后期棉价仍旧有一些潜在利多会起作用,如果4月初种植面积增加这个*大的利空落实不能将高棉价击倒的话,后期的天气问题、纺织旺季问题都将成为推动棉价上涨的因素。   
    当前纱厂的普遍现状是原料(棉花)库存低,产品(纱线)库存高,原料库存较低的原因是,3万以上纺织厂不敢囤积过多的现货棉花,产品库存高的原因是3月份纱线消费还没能完全打开,按照往年的惯例,纱厂3月都会加大产品库存以应对4、5月份的消费旺季。笔者走访的情况是,当前纺织厂对产品库存高并不是十分担心,对之后棉花行情都表示出乐观的情绪。按照现在的纺织库存,纱厂4月后必须加大原料补库,而这则有可能成为打开僵局的契机。   
    当前时点多空交织,3月棉价受到传统季节性压力压制,走势一般都偏弱,4月是种植面积落实和纺织旺季,一般是重要的行情转折期,我们认为,挨过了3月的颠沛行情,4月郑棉或将走进“春天里”。

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