轮入50万吨新疆棉政策解读
从供需角度来看，储备棉轮入属于“增加市场需求”，毫无疑问对棉价是利多驱动。此前，市场已经在交易轮入预期，11月13日的流传版本眉清目秀，郑棉增仓上涨将预期交易推向高峰。从市场表现来看，轮入50万吨新疆棉对价格上行驱动在200-300元/吨。
此次收储在市场化方面可谓煞费苦心，既能实现“优化储备结构、提高储备质量”的目的，又将对国内价格、内外价差、月间价差的影响降至*低。具体可从四个方面来看：1.轮入竞买*高限价原则，封顶价是上周国内棉价均值的1.02倍，以此为封顶价向下竞价，很大程度上削弱了轮入疆棉推涨价格的影响。2.内外价差800元/吨熔断机制，本来轮入疆棉有利于内外价差扩大，但熔断机制将内外价差传导驱动限制在一个很低的范围，使得国内纺织行业竞争力几乎不受影响。3.时间选在2019年12月2日至2020年3月31日，收储影响郑棉1月、5月均沾，对1-5价差影响不明显。4.轮入质量把关，疆棉要求是2019/2020年度生产的棉布外捆扎的高质量好棉花”，能达到优化储备库存结构目的，由于今年疆棉质量普遍下降，收储可能导致后期高质量棉花升水增加。
棉花后市逻辑演绎猜想
当前，棉花市场向上的驱动主要是“中美**阶段协议、储备棉轮入”，向下的驱动主要是“新花上量、套保压力”。现在，我们看到轮入利多部分兑现，轮入50万吨疆棉大约给市场带来了200-300元/吨的上涨驱动，但这并不是轮入利多的全部。8月至今，笔者一直维持“储备棉轮入100-150万吨，外棉为主、内棉为辅”的预判，目前仅兑现30%。无论中美是否达成**阶段协议，预计后市还是要轮入50万吨外棉补充国储库存。如果中美**阶段协议达成，按400-500亿美元采购口径推算，预计会轮入100万吨美棉。那么，轮入对棉花的利多驱动尚未完全释放，后市可能还有200-600元/吨的推涨力量有待释放。
此前，13轮谈判反反复复，基本证明中美很难一口气达成一个**协议，先从*容易的共识部分下手则容易取得成功。由于长期的战略对峙很难改观，签约难度可能主要体现在第二阶段、第三阶段。对于中美贸易“**阶段”协议笔者相信能够顺利达成，因为这是中美双方*为互利互惠的交集部分，签约难度相对较小。如果能够达成，预计对郑棉的推涨力量在1000元/吨左右，结合轮入剩余利多驱动200-600元/吨，合力大概有1400元/吨。综合来看，剩余尚未兑现的收储利多和中美贸易“**阶段”协议仍将驱动棉花震荡上涨，郑棉后市有可能冲击152 0173 3840-14500元/吨的压力位。
