受益外围需求的逐步复苏,公司二季度订单呈现量价齐升的趋势。在一季度订单量提升的基础上,我们预计二季度起公司订单价格将逐步上升(面料产品更为明显),考虑到二季度工期较一季度更长,预计公司二季度收入与毛利率环比继续提升,有望带动业绩稳步增长。根据我们了解的*新情况,公司面料与衬衣订单分别排至8月和9月,美国市场需求回暖明显,日本与欧洲市场需求则相对平稳。
人民币缓慢升值对公司经营影响较小,产业转移趋势对面料业务不构成威胁。近期人民币对美元不断升值引发了市场对公司出口业务的担忧,我们认为,由于公司原材料采取分批采购方式,同时采取套保规避部分汇率风险,此轮人民币有序且缓慢的升值将不会对公司业绩产生太大的负面影响。从目前来看,国内纺织产业向东南亚国家的转移对成衣业务影响更显著,但对面料业务尚不构成威胁。
优异的综合管理能力、研发能力及全产业链是公核心竞争力所在,也是公司长期以来相对行业的业绩稳定性更强的重要原因。
未来行业集中度的提升与产品附加值的提升将是公司业绩增长的主要推动因素,棉价的上涨为公司业绩叠加弹性。近年来内外部宏观经济的变化将进一步加速行业洗牌,业内订单有望进一步向公司这样的龙头企业集中,今明两年公司将有部分产能陆续投放,随着公司产品结构中高价订单占比的逐步上升,预计未来2年公司业绩可以保持20%左右的稳定增长。从目前的供需结构来看,我们认为今年国际棉价将保持稳定略有上升的态势,国内棉价受制于政策,将保持一个窄幅波动的局面,如果国际棉价超预期上涨,也将为公司业绩带来一定的弹性。
财务与估值
考虑到原材料价格的下降与产品价格的上升,我们小幅上调公司2013-2015年毛利率水平,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.87元、1.06元与1.23元(原预测为0.82元、1.01元、1.17元),维持公司2013年13倍的PE估值,对应目标价11.31元, 维持公司“买入”评级。公司6月B股回购注销确认后将进一步提高其每股收益5%左右。
风险提示
欧美经济复苏波动带来出口波动和
