短期棉价平稳机会有限中性

2012 年2 月份，美国农业部(USDA)再次上调了11/12 年度的期末库存至6077 万包，

全球棉花库存消费比 达到55%，1 月份的预测为53%。10/11 年度的库存消费比也由1 月份预计的40%提高至41%。美国农业部对10/11 及11/12 年度全球棉花相对于1 月份时的预测，除了11/12 年度的消费略有下调，10/11 年度的贸易量维持不变外，期初库存、产量、消费、贸易量、期末库存和库存消费比均进行了上调。

国内机构预计2011/12 年度我国皮棉产量725 万吨。预计2012/13 年度我国棉花播种面积500 万公顷， 2012/13 年度总产量预计为675 万吨。预计2011/12 年度我国棉花消费量为900 万吨。

当前国内方面，纺织品服装出口额下降。国内外棉价差继续扩大。目前国产棉花价格远高于进口棉花，纺织企业普遍青睐于低廉的进口棉花，更加抑制了对国产棉花的需求。

根据对棉花、玉米、小麦种植成本结构、单产及收益的分析，单从比价来看，

棉花的种植收益处于劣势，棉花种植意愿不如去年强烈。但前期国家公布了2012 年棉花临时收储价20400 万吨，或许对农民种植棉花有一定的激励。

尽管国际棉 花供给总体维持在相对高位，但11/12 年度库存预期有所下降。我国棉花11/12 年度库存及库存消费比虽然有所上升，但12/13 年库存和库存消费比均预期下降，国内棉花产量也与库存表现一致。受纺织行业产业转向东南亚，下游消费增长有限，但随着生产成本的大幅提高、种植积*性和种 植面积的下降以及从前期国内外棉花价格的大幅回落，我们总体判断国内外棉价处于相对平衡的位置，未来将以徘徊为主。棉花板块近期机会有限，给予“中性”评 级。

恶劣气候及突发灾害，政策调控、中国因素等。