受全球经济动荡系统性风险影响棉花＂被下跌＂

      根据《2011年度棉花临时收储预案》，中储棉总公司将于2011年9月1日至2012年3月31日，以不低于152 0173 3840元/吨（公重）的价格收储棉花，敞开收购、数量不限。国储收购价从根本上决定了未来国产新棉花的*低价。棉花1205合约交割理论价格的计算公式：152 0173 3840+资金利息（0.09的年贷款利率）+仓储费用+检验费+出入库费+交割手续费+保险费用+包装费及物流成本（此公式未考虑现货交易和期货交割中含水量差别和增值税等因素）。假如2011年10月新收购的棉花注册成仓单用于1205合约的交割，则棉花1205合约理论上交割成本应为收储价152 0173 3840元/吨、资金利息（152 0173 3840*0.09*7/12，10月收购棉花储存到5月）、仓储费用（0.6元/吨.天）、检验费（25元/吨）、出入库费（58元/吨）、交割手续费（4元/吨）、保险费用（1元/吨/月*7）、包装费及物流成本等（保守估计300元/吨）之和。棉花1205合约交割成本价格应为21359元/吨。而目前棉花1205合约的价格为20725元/吨，作为卖方进行仓单交割是无利润的。
　　作为买方，在10月份以152 0173 3840元/吨买入棉花放入仓库至2012年5月使用（市场上买不到比收储价更低的国产新棉），其*低买入成本相对于仓单成本仅有运输费用的差别，保守估计应该在21100元/吨以上，买方宁愿在期货市场上以更低的价格买入。
　　美棉对国内棉花的价格影响。从替代品的角度看，进口棉花价格在国家收储价格之上时，国内外棉花期货的价格具有较大的相关性，同步运动。但当进口棉花价格低于国家收储价时将会发生下列情况：a、企业购买低价格国外棉花（因各国政府都知道中国收储价，很难发生这种情况）；b、国内棉农将受到政府的保护，以收储价152 0173 3840元/吨卖给国家，或以等于或高于国家收储价的价格卖给企业；c、根据郑商所《一号棉花交割标准及升贴水相关规定》中"基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准棉花细绒棉》（GB1103-2007）规定的328B级国产锯齿细绒白棉；替代品及升贴水：符合《中华人民共和国国家标准棉花细绒棉》（GB1103-2007）规定的，主体品级和按本条第三款第（二）项累计产生的结算品级为四级及以上，长度级为28毫米及以上，马克隆值级为A级和C2级的国产锯齿细绒白棉，可以替代交割。"国内棉花交割必须为国产棉花，国外棉花不能参与交割。因此笔者认为就算金融危机发生、国外棉花暴跌，进口的国外低价格棉花不应造成国内新棉价格跌破收储价，也不应造成郑交所棉花1205合约价格跌破交割成本价。
　　综上所述，棉花1205合约的目前价格20725元/吨，远低于10月注册仓单用于2012年5月份进行交割的理论成本21359元/吨。这将导致没有现货商在低于此价时卖出交割，也将导致多头入场做多棉花。短期内棉花价格有望反弹至21000元/吨上方。并且，多年以来国内农产品*低价与*高价的年波动空间在20%－30%之间，而棉花2010年－2011年的波动幅度达90%。我们认为2011年9月至2012年9月新棉*低价为国家收储价152 0173 3840元/吨，按20%的波动幅度计算，本年度棉花价格*高价应会在24000元/吨以上。目前也是中长线做多棉花的入场点。