万吨产能计划下半年投放！PTA扩张速度远超聚酯的熊市错配时期，来了！

　　2020年PTA进入了新一轮以PTA产业大户为主导的扩能周期，下半年PTA新产能计划投放1050万吨，远超于上半年370万吨的增量，叠加目前380万吨的社会库存，这将促使PTA进入产业竞争新形势。新增产能的投放无疑是加剧PTA供应端快速增量的催化剂，预计4季度PTA单月产量可能屡创新高。

　　表1下半年PTA新增产能：

　　然年内仍有3000多万吨的装置并未实现年度检修，但根据6月底已公布的下半年PTA装置检修计划来看，下半年PTA装置检修多集中在7-8月份约1030万吨，9月100万吨、11月70万吨，四季度几乎没有大型PTA      装置计划检修。另外，检修时长一般为10-15天，对于供给端的影响相对有限，特别是下半年在新增产能集中投放后对PTA带来的持续性的供给压力下，行业仍将以累库为主，而集中性的检修仅仅是阶段性的改善，难以改善市场的竞争格局。

　　对于PTA而言，在今年的全球公共卫生事件中，不论是油价波动还是宏观形势的变化中，都在产业链里依然占据相对有利的位置。*显著的证据就是，即使PTA社会库存持续累加至新高，其加工价差依然在高位。

　　虽然近期PTA同时存在成本抬升和需求回暖的利好，但其长期宽松基本面依然是难以改变的。

　　PTA2019年基本呈现累库状态，虽然下游实际需求量有显著增长，但PTA产量过高，已经初步显露出供过于求的趋势。而今年春节以来，国内外疫情导致的需求停滞也大大加速了PTA的累库速度，3月库存创下了历史新高，虽然近期略有降低，但依然在历史高位。不仅如此，PTA仓单量也在持续增加。

　　      从长期来看，乐观估计，若聚酯2020年计划新增的620万吨装置全部投放，全年对PTA的需求增量为250万—270万吨。反观PTA，仅在2019年年底投放的产能就达到了370万吨，2020年新产能若能按照计划投放，全年增加的产能也将大大超过聚酯。聚酯扩张速度超过PTA的错配黄金牛市已然过去，随之而来的是PTA扩张速度远超聚酯的熊市错配时期，而PTA陡峭的Contango结构也是对这一基本面的反映。

　　除此之外，对于PTA价格上行的压力还来自其不符合基本面的高昂利润。由于行业独特的格局，目前PTA在聚酯各环节中议价权相对比较高，因此依然能够占据产业链中较大份额的利润，主要是来自上游石脑油和PX压缩的价差。然而从更长远的角度来看，若全球疫情均能得到抑制和恢复，在供过于求的累库周期中，PTA加工价差难以长期维持在高水平，也因此将制约其乐观情绪带来的涨幅。

　　将PTA的产能增速与其年均加工费进行对比，发现PTA产能高速高的时候PTA的加工利润下滑较快。历史中三次产能扩张可以明显的对比产能扩张前后利润的变化。

　　2011年下半年PTA开始产能扩张，2011年11月PTA加工差由2月的高点3000元/吨，下跌至762元/吨的低位，PTA的加工利润开始大幅下滑。2017年底，福化工贸、华彬石化以及桐昆累计565万吨PTA新旧产能开车，PTA有效产能和供应能力大幅增加，PTA的加工差由1300元/吨回落至700元/吨。2019年Q4PTA进入投产周期，加工费从高位回落，目前已投产了370万吨，恒力石化五号线、新凤鸣二期、福建百宏、中金石化以及虹港石化2期装置是今年剩余的五套预计投产装置，总计产能达到1270万吨，大投产周期下预期PTA加工差将受到挤压。

　　      而新投产的PTA产能多为技术革新性的扩能，原料单耗、能源消耗等加工成本均明显压缩，供需矛盾突出之下，PTA行业将进入加工费竞争阶段，行业盈利水平或压缩至亏损边缘，将彻底改变当前高盈利的现状。