8个月过去，贵人鸟(专卖店)依旧没有上市。
贵人鸟2012年5月9日过会，拟发行1亿股，募集资金8.8亿元。不过，8个月过去，贵人鸟仍然未拿到上市批文。
而眼下贵人鸟欲借IPO大举扩张店铺规模之际，却遭遇运动鞋服行业业绩下降。从目前贵人鸟的实际情况来看，其高增长的业绩或将难以延续。
在关店比急剧上升的情况下，贵人鸟依旧用募集资金中的5.5亿元扩充门店，此举引来市场的质疑。而一旦上市，林天福及其家族的财富将会暴增到百亿以上，上市更像是林氏家族的暴富游戏。
如今，贵人鸟遭遇史上*强的ipo审查风暴，在行业业绩整体下滑的情况下，8个月仍未上市的贵人鸟，其上市的变数大大增加。
高增长恐难以持续
贵人鸟成立于2004年，注册资本为52500万元，贵人鸟的经营范围为：从事鞋、服装的生产、研究及批发;体育用品、运动防护用具、皮箱、包、袜子、帽的研发及批发。
贵人鸟上市搁浅8个月 林天福家族暴富游戏
从贵人鸟的招股书来看，其连续三年来的业绩增长堪称迅速。2009年到2011年，贵人鸟3年来的营业收入分别为60483.16万元、156 0190 2607.55万元和264893.40万元。同时，2009年到2011年归属于公司股东的净利润则分别为7928.80、22238.42万元和40784.08万元。
然而，亮丽的财报抵不住2012年运动鞋服行业业绩整体下降。经过前三年的快速扩张，各体育品牌基本进入了发展瓶颈期。
以李宁(专卖店)为例，2012年12月17日，中国民族体育服装的代表性企业李宁公司发布了预计2012年业绩大幅亏损的公告，这是李宁公司自2004年6月上市8年以来的首次预计大幅亏损。
数据显示，早在2011年李宁的销售额便下降5.8%至89.29亿元，而净利润则是大幅下降65.16%，达到3.86亿元。
自2011年下半年以来，体育运动品牌的行业环境更加恶化。由于对该行业前景预期悲观，境内外投行已经下调特步、安踏等上市公司的评级。
同时，高库存是2012年服装企业普遍面临的困境。公开数据显示，2012年上半年，李宁、安踏、361度、特步、匹克等42家上市服装企业存货总量就高达483亿元。为了消化高库存，各服装品牌企业在2012年下半年掀起打折潮。
而贵人鸟本身也很难独立于行业之外。从贵人鸟招股书披露的存货周转和税收优惠或遭取消的风险来看，贵人鸟高增长的业绩恐怕难以持续。
**，从存货周转率来看，贵人鸟的存货周转率一直在加快，从2009年的6.4次提高到2011年的9.44次，也就意味着贵人鸟的存货周转天数由56天缩短至38天。
但是，虽然存货周转率提高，贵人鸟的库存商品依旧大幅增加。贵人鸟2011年库存商品为14280.23万元，却较2010年末增加0.57亿元，增幅达65.68%。同时，2011年的库存商品更是高于2009年的库存商品4900.27万元。
与此同时，贵人鸟为外商投资企业，2008年-2009年免征所得税，2010年-2012年期间所得税减半。自2013年起，如无其他新的税收优惠政策出台，所得税税率将回复正常。
贵人鸟在招股书中坦承，上市后可能面临所得税优惠到期的风险。招股书显示，贵人鸟2008年起开始享受国家两免三减半的税收优惠，2008年和2009年期间免征所得税，2010年至2012年期间减半征收所得税，所得税税率为12.5%。
而2011年、2010年和2009年，所得税优惠占净利润比分别达到10.36%、14.85%和30.46%。
而贵人鸟在中国市场并不算高端品牌，贵人鸟在其招股书也承认，国外品牌耐克、阿迪达斯等凭借其强大的研发和资金实力，牢牢占据国内运动鞋服高端市场。以李宁、安踏为代表的国内**运动鞋服品牌依靠稳定的产品质量和全国性的营销网络，在运动鞋服市场所占份额增长迅速。
贵人鸟在品牌知名度、品牌影响力、销售终端数量、融资渠道和整体实力等方面仍存在一定差距。若市场竞争进一步加剧，可能对公司未来收入及盈利能力产生不利影响。
让人疑惑的是，贵人鸟在招股说明说中并未对行业风险加以提示，对李宁、安踏、特步等香港上市公司的数据均截至2010年，上述公司均体现连续增长态势，并未提及2011年以及之后的2012年的困境。
作为运动品牌行业的公司，难以逃脱整个行业业绩下滑的命运。在税收政策可能改变的情况下，贵人鸟业绩变脸成为大概率事件。
林氏家族的暴富游戏
贵人鸟招股书显示，总计8.8亿元的募集资金中将有5.5亿元用于新开店面建设，资金投向超过60%;1.8亿元扩建鞋生产基地产能;研发项目合计不足1500万元。
如果将补充流动资金计算在内，IPO完成后店面资金投资比例将接近80%。但是贵人鸟要面对的是其近年来关店比率上升的趋势。
2009年贵人鸟开店969家、关店80家，关店比8%;2010年新开2070家、关店161家，约为8%;2011年新开店铺1190家，关店达到了202家，关店比飙升至17%。
服装鞋帽类企业都会淘汰掉盈利不佳的门店，维持一个正常的关店比例，一般将关店比维持在10%。
而贵人鸟在关店比飙升的情况下，仍然重金用于新开店面，这不得不让人怀疑贵人鸟上市的动机。
而从另一个方面来看，贵人鸟成功上市，受益*大的则是林天福家族。
按照服装家纺**市盈率平均34倍计算，2011年贵人鸟股份每股收益0.7768元，则上市后的每股市价有可能达到26.41元。
贵人鸟的*大股东是林天福****控股的贵人鸟集团(香港)有限公司，持股比例为92.26%;第二大股东为亿兴投资发展有限公司(下称“亿兴投资”)，持股比例4.74%;另外两名持股分别为2%、1%的法人股东贵人鸟(泉州)投资管理有限公司(下称“贵人鸟投资”)和福建省弘智投资管理有限公司(下称“弘智投资”)。
值得注意的是，贵人鸟第三大股东贵人鸟投资的实际控制人为林清辉、丁翠圆夫妇，林清辉为林天福的弟弟。第四大股东弘智投资的实际控制人为林思亮、施少红夫妇，林思亮为林天福和林清辉的侄子。由此，林氏家族目前持股比例为95.26%。
如此来计算，实际控制人林天福的资产将暴增至128亿元，而其弟林清辉、其侄林思亮的资产也将达到2.77亿元、1.39亿元，林天福家族将成为百亿家族。
而其第二大股东亿兴投资的资料显示，亿兴投资成立于2012年6月22日，至今除持有贵人鸟股份外未开展其他业务。亿兴投资突击入股成功后不到两个月，贵人鸟改制为股份制公司。
而2011年度，贵人鸟股份按净利润提取10%公积金后，每10股派发现金股利3元(含税)，按其52500万股计算，公司派发股利达到15750万元。这1.5亿的分红，大部分都落入林氏家族的口袋。
此外，贵人鸟是家族式企业，不免让人担心是否会给其他股东带来损害。贵人鸟董事会成员包括11名董事，其中6位独立董事，其余5名董事中有3人为林氏家族成员。如果林氏家族成员通过在董事会及管理层占据的席位，不当控制公司的人事安排、经营决策、投资方向、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事项，则有可能给公司及其他股东利益带来损害。
