4季度业绩确定增长和估值相对偏低的
看好销售旺季的高档
投资要点:
4季度业绩增长有一定保证的食品饮料行业将有较好表现。国内经济从中期开始进入复苏通道,长期增长的趋势不会改变,但短期由于进口复苏缓慢等负面因素影响,4季度经济回暖的速度和幅度可能仍存在一定的不确定性,我们预计食品饮料行业由于业绩增长的确定性和相对偏低的估值将获得较好的表现。主推高档白酒、乳品和啤酒行业。
白酒4季度进入销售旺季,提价预期推升2010年业绩。4季度是白酒传统销售旺季,白酒销量将会有一定的增长。整治酒后驾车主要影响中档白酒销售,但对茅台、五粮液和国窖1573等高档白酒销售影响较小。消费税增加和销售旺季来临增强高档白酒提价预期,预计茅台和五粮液于今年底或明年初提价,调高两企业2010年业绩,PE在23倍左右,凸显投资价值,重点推荐。
乳品市场基本恢复,期待奶粉业务为伊利带来新的利润增长。目前奶粉市场的产销量基本恢复到去年同期,蒙牛和伊利的净利润恢复。我们预计奶粉业务的快速增长和可能的税收减免将缩短伊利与蒙牛的差距,保证伊利未来业绩增长,将目标价提高到22元,维持重点推荐。
预计啤酒销量增速超去年,大麦价格下降助推下半年毛利率上升。1-8月啤酒行业和青啤、燕啤的销量增速均超去年同期,预计全年增速超去年的可能性较大。进口大麦价格同比下降约50%,并维持在较低水平,大麦价格下降将主要体现在下半年的成本下降中并推动行业09年下半年毛利率上涨以保证行业未来业绩的增长,重点推荐10月行权的青岛啤酒,维持对燕京啤酒的增持评级。
葡萄酒行业增速减缓,张裕暂别快速增长期。进口葡萄酒数量上升对国内葡萄酒销量的增长产生压力,预计未来1-2年葡萄酒行业产销量增速将回落到15-20%。行业景气度下降,张裕也将暂时告别年均40%的快速增长期,预计未来两年业绩增速将保持在20%左右,具有一定的防御性,维持长期增持评级。
预计4季度猪肉价格逐步回升,双汇业绩稳定但短期内整体上市无法实现。预计从4季度开始猪肉价格将进入新一轮上升。双汇将继续保持15-20%的业绩增速,具有较好的防御性,维持增持评级,但公司短期没有整体上市的打算,股价缺乏刺激因素,短期不予重点推荐。
投资建议:主推业绩增长确定性较强的高档白酒、乳品和啤酒行业。
我们重点推荐的顺序为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、ST伊利和青岛啤酒,维持对张裕A、双汇发展、燕京啤酒的增持评级。