浅析当前棉花供需形势：供应量与消费量处于宽松状态

2019年以来，郑棉筑底成功重心不断上移，盘面在市场诸多的利好消息中缓慢爬升，但始终未能走出多数人的愿景趋势。一直以来，市场多头认为国内棉花供需缺口明显，国内外多个机构的棉花供需平衡表中均预计中国2018/19年度棉花供需缺口接近300万吨左右（我国棉花产需缺口基本上每年在200万吨左右），棉花上涨指日可待；而压制多方的观点认为国内本年度棉花需求形势一般，在2018/19年度棉花产量基本确定约580万吨，结转库存250多万吨有余，89.4万吨的1％关税配额固定按期发放，80万吨滑准税配额按需如期发放，国储库轮出消息随未释放，但仍有少量轮出传言，各大机构对于2018/19年度国内美棉花消费的预期都保持在800万吨以上，那么该年度国内棉花供应为当年产量+89.4万吨1％关税配额+滑准税配额+结转库存，供应量约1000万吨，棉花实际供应量与消费量处在一个相对较为宽松的状态，但对比前几年去库存时期的棉花供需情况，市场给出了略显紧张的信号，促成2019年棉花重心逐步抬升的局面。

商业库存同比量高 消耗进程缓慢

2018年末商业库存量达到495.91万吨，为自2010年以来*高位，而自2015年开始，年末商业库存量逐年增加，一方面原因是棉花年度产量有增，另一方面是近几年连续的抛储掣肘商业库存消耗进展，但对于2018年度而言，新增加的原因为中美贸易摩擦影响下，国内消费量的下滑，那么假设4月底5月初中美贸易达成协议，纺服对外出口有所起色，中国棉花消费恢复到2018年前原有水平，2019年3月份商业库存以及工业库存总计约500万吨左右，不将进口棉计算在内，国内现有棉花库存仍可满足到2019/20年度新棉上市后。

全球宏观数据不佳引忧虑 需求暗藏众多未知因子

在供应定性的基础下，棉花市场未来的风险悉数体现在需求方面，全球经济增速下调势必会对棉花需求构成一定的心理阴影，同时美国与欧洲等大型经济体市场萎靡，中美贸易纷争未果都令棉花需求端掩盖众多未知因子。回归到下游纺织一线情况来看，纯棉纱市场在4月份并未如期迎来旺季，整体行情反而转淡，纯棉纱库存水平较往年同期相比不降反升，据中国棉纺织信息网了解，4月份下游织厂订单表现不佳，大型织厂订单仅有一个月，后续接单明显乏力，而部分中小型织厂已经开始生产常规产品累库存，下游需求难现好转，消费弱势仍将持续继续牵制棉花走势。

（方正中期期货有限公司）