4月全球棉花供需平衡预测调整分析

一、USDA本月修正说明

　　本月USDA对于澳洲及巴西自2010/11年度开始的期初库存做出重大修改。自2010/11年度开始的澳洲及巴西棉花期初库存偏差的积累效应相当于本年度减产1.25百万包（约合27.215万吨），接近于全球库存的2%。但本月份其它修正几乎可以抵消该修正带来的缺口。

　　损耗误差方面，从USDA平衡表预测与直接市场观察到的库存有一定差距。过去几年的损耗统计误差包含许多因素，比如产量与轧花产能的不完全统计，降雨量变化、官方数据不完全报道，主观低选择较低的产量预估等等。

　　USDA认为，因为统计数据质量逐年提高，这些统计上的调整近年来重要性逐渐降低（包括澳大利亚与巴西的本次调整）。内部的本地市场平衡表计算表明这些损耗的计算失误带来了期初库存与实际市场库存的偏差。棉花贸易模式表明每月的库存低点要比平衡表中的更低，尤为巴西，此次库存调整更贴合实际情况。

　　尽管此次期初库存调整相当于17/18年度降低了1.25百万包棉花。但与实际产量上调综合起来看，巴西的17/18年度期末库存仅下调30万包。而澳洲则由于出口预测下调，期末库存下调10万包。

　　全球供需平衡表2017/18年度本月仅有部分微调。全球产量由于巴西植面上调，抵消了苏丹的植面下降。贸易量略有上升。随着部分国家历史期初库存的调整，期末库存相应下调，且消费随着期末库存下调而调整。美国本季度农场平均价格下降了1美分至68美分/磅。

　　Cot look A指数维持于90美分高位，美国现货价格略有下降。

　　本月修正总表

　　本次USDA预测月报调整看点有以下几点：一提升美棉出口预期；二巴西与澳棉供需调为趋紧状态；三部分国家消费调减。其中一二点在此次报告之前市场上已有部分预期。目前所处时间点正处澳棉上市、巴西棉花即将上市时间节点，于此时间窗口提高美棉出口预期、调整澳棉巴棉紧平衡，从正面及侧面为美棉消化打强心剂。第三点消费调减主要来源于东南亚国家，其中印度与泰国多为对前期高估修正，印度的消费调减主要来自于出口预期向好。

　　虽然本次调整整体来说利好美棉，但其调整内容大多与预期相符并于市场提前消化，报告出示虽对盘面的影响有限，但对于基金多头来说是一剂良好的强心剂。预计美棉资源紧缺、超售逻辑依旧，短期内依旧高位震荡。