郑棉仍处寻底过程，“春天”的脚步还有多远？

近期中美贸易战成为棉花市场炒作的一个不小热点。清明假期间美棉大幅波动，期价重回80美分/磅之上，反观国内期货市场表现十分冷静，小幅高开后期价震荡回落，整体期价仍在底部震荡。目前整个贸易战仍处在博弈阶段，即使*后落地成真，对国内市场影响也相对有限，主导国内市场的依然是基本面的供需情况。

数据不利美棉维持震荡走势

美国农业部3月份意向种植预期报告中称，2018/19年度美棉种植面积152 0173 3840.9万英亩，较2017/18年度增加6.8%。其中陆地棉面积1320.7万英亩，同比增加6.9%；皮马棉26.2万英亩，同比增加4.2%。较2月份美国农业部展望论坛会议上预计数据1330万英亩增加16.9万英亩。

4月11日，美国农业部发布*新的4月份全球棉花供需预测报告，其中2017/18年度全球棉花总产预估为2660.2万吨，相比上月调增5.3万吨，相比2016/17年度增加335.9万吨，增幅14.5%；全球消费量预估为2621.1万吨，调增8.8万吨，较2016/17年度增加122万吨，增幅4.9%；全球期末库存预估为1922.3万吨，调减12.1万吨，同比增加32.5万吨，增幅1.7%；全球库存消费比73.34%，同比减少2.6个百分点。

从美国农业部的月度供需数据可以看出，2017/18年度全球棉花供需格局已由供求基本平衡转变为供过于求，尽管全球期末库存数据调降可以给与市场部分利好支撑，但供过于求的局面将限制其上涨幅度。

目前美国农业部发布数据对国际以及美棉市场缺乏利好刺激，美棉主力07合约对此数据反映平淡，期价围绕83美分/磅附近震荡，若要进一步突破仍需更多利好刺激。

国内库存充足短期供过于求

截至3月底，国内商业库存约为323.46万吨，工业库存约为68.37万吨，合计391.83万吨，同时国库仍有储备棉约400多万吨。根据美国农业部预估数据，国内目前月消费量约为72.6万吨，意味着仅中间库存也足以支撑国内5个月的消费量并维持到8月底。而当新年度棉花大量上市时，储备棉的成交量只要在145.2万吨就足以保证新旧棉花年度无缝对接。

截至4月13日，储备棉轮出累计成交41.16万吨，尽管成交率逐渐走低，但成交进度仍然高于时间进度，理论上看，2017/18年度国内郑棉市场不存在缺口。而且4月13日期货市场上已生成仓单量5912张，有效预报3217张，合计9129张，折合36.52万吨。这个历史*值的交割量将压在1805、1809合约上，虽然从整体政策导向来看，仓单量逐渐增大是必然事件，但短时间内供过于求现象十分明显。

不过幸运的是，美棉的价格依旧高企，这使得本周储备棉竞拍底价上涨140元/吨，储备棉竞争优势下降。从目前的成交情况可以看出，新疆棉优势仍在，但地产棉流拍率较高，此价格相对于目前现货市场来说，地产棉并无优势。

下跌空间犹存郑棉仍将继续寻底

综上所述，短时期国内市场仍维持寻底的走势，2017/18年度不存在供需缺口，市场难有较大作为，但储备棉作为软供应有一定弹性，消费保证了下方跌幅不会加深。长期看国内市场将维持偏强走势，时间拐点为7月底8月初，后期需要密切关注库存消费比情况。（中粮期货 徐捷）