恒力石化股份有限公司（以下简称“恒力石化”）今天（4月5日）晚间披露2020年业绩快报，报告期内，恒力石化实现营业收入152 0173 3840.97亿元，同比增长51.21%；实现归属于上市公司股东的净利润134.62亿元，同比增长34.29%。
恒力石化同时披露2021年一季度业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利润41.37亿元左右，与上年同期增长93.02%左右。
对于业绩预增的主要原因，恒力石化解释称，报告期内受原油价格上涨、海外*端天气的影响，国内化工产品价格持续上涨，2000万吨/年炼化一体化项目盈利能力大幅度提高；年产150万吨乙烯项目于2020年三季度实现商业化运营开始为上市公司贡献盈利；下游终端消费持续恢复，行业景气度持续回升，公司下游聚酯板块需求明显改善。
业内人士认为，炼油-化工一体化项目给予民营大炼化企业深度调整产品结构的能力以获取更高利润的空间。相比于两桶油60-70%的成品油收率，民营炼油-化工一体化项目成品油设计收率处于40%-50%之间，而在项目实际运行过程中，得益于先进的加氢裂化装置和芳烃联合装置，针对不同的市场环境，民营大炼化一体化项目可以灵活的调整产品结构。
国金证券分析师许隽逸介绍，恒力石化现有660万吨（3*220万吨PTA生产线）次新装置，500万吨2019-2020年投产新装置（2*250万吨PTA-4，PTA-5生产线），以及2020年10月公告投资500万吨PTA产能，在不考虑新建产能投产的情况下，相较于2012年以前装置，恒力石化PTA环节拥有近27亿元超额利润，随着新建PTA产能投产，预计恒力石化超额收益有望达47亿元。
此外也要看到，聚酯行业集中度提高，差异化产品有望成为业绩新增长点。相比于正在进行深度洗牌的PX和PTA产业，涤纶长丝产业已基本完成整合升级，头部企业竞争力持续趋强，CR6产能占我国涤纶长丝总产能的60%。当前已披露的扩产信息显示，新增产能全部来自头部企业，随着大炼化龙头企业二期项目的扩建，头部企业原料成本优势将继续放大，加之规模化带来的成本优势，聚酯长丝产业已建立起较高的行业壁垒，且将愈发难以撼动。
在许隽逸看来，高集中度带来高议价权。相比于分散化特征明显的下游纺织企业，长丝企业高集中度特征使其可采取更多有效手段保障自身利益。以POY作为指标进行分析，今年2月-3月受春节淡季和疫情双重影响，长丝库存一度升至31天，随着国内疫情的迅速控制，库存也回归15天左右的中枢水平。第三季度以来，长丝行业毛利持续走负，环比上涨的库存表明企业已经开始有计划的累积库存。另据媒体报道，主流涤纶长丝工厂有开展限产保价举措的消息。限产+库存积累有效保障了企业的利润水平，更避免了价格的进一步下跌。虽然当前长丝景气度较低，但由于其需求刚性，中长期需求回暖持续增长确定性强。随着国内经济形势的彻底好转，国内需求的恢复，处于产业链下游的长丝需求也将**回暖。
当前，恒力石化有超300万吨聚酯产能，其中约175万吨民用长丝产能，目前仍有145万吨在建长丝产能，预计在2021年及以后分批投产，恒力石化现有聚酯产能超额收益达21亿元，在计划产能投产后，超额收益有望达28.6亿元。
许隽逸坦言，虽然2020年油价显著跌破60美元/桶，恒力石化的盈利能力逆势爆发，主要基于公司新建项目远低于行业的成本优势，虽然受疫情影响，公司原油-PXPTA-聚酯长丝产业链由于下游需求较弱，价差收窄，产品链下游以微利为主，但上游炼化-PTA产业链后发优势明显，推动恒力石化获得行业超额收益。观察来看，民营大炼化板块在逆周期阶段的业绩尚未完全被市场重视，且目前炼化板块已处于行业景气度持续回暖的顺周期的萌芽阶段，在2021年恒力石化仍有大量差异化长丝产能投产，乙烯装置及2020年新建500万吨PTA产能有望在2021年全年贡献利润，叠加需求转暖与未来PTA先进产能的投产预期，恒力石化可降解项目带来的成长性，持续看好公司未来强增长能力以及周期回暖后的盈利弹性。
公开资料显示，恒力石化成立于1999年，主营业务涵盖石油炼化、石化、芳烃、烯烃、PTA、乙二醇、民用丝、工业丝、工程塑料等领域，分别在苏州、大连、宿迁、南通和营口等五地建立了大型产业基地。公司于2016年借壳大连橡胶塑料机械股份有限公司登陆上交所，现**股东为恒力集团有限公司。2019年，恒力2000万吨炼化项目正式投产，意味着公司成为行业内**实现“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链一体化经营发展的企业。公司当前聚酯化纤产业链经营的业务主要围绕“PX-PTA-聚酯-民用丝、工业丝、聚酯薄膜、工程塑料”展开。
