棉花减产不及预期棉价走势偏弱

近期，美国棉花逐渐进入收获期，得州部分地区已开始收割，棉花产量即将坐实。分析近期美国、印度、中国棉花生长情况，对棉花价格做出偏弱运行的短期判断。

前期美、印、中三国减产预期大幅推升棉花价格

2018年7月，棉花价格自前期大回调后，又迎来上涨行情，郑棉152 0173 3840合约价格从16045元/吨涨到高点17555元。推动这段时间棉花上涨的主要因素有三个，**：美国得州地区4-5月至今持续干旱，新棉播种和生长受到影响，引发投资者对于美棉产量的担忧；第二：棉花主产国印度受季风来迟，降雨不足影响，棉花种植进度大幅低于往年(7月初种植面积较去年同期减少23.97%)，引发投资者对于印度棉花减产的担忧；第三，中国棉花主产区新疆本年度棉花种植初期遭遇低温、大风等灾害性天气，对棉花生长环节造成不利影响，减产预期强烈。以上三个因素叠加推动棉花价格上涨。

美国减产幅度低于预期，利空棉花价格

美国2018/19年度棉花生长期间遭遇恶劣天气影响，得州地区自4-5月干旱一直持续，直到近期方有雨水惠及，东南地区棉花生长过程中遭遇暴雨侵袭，西部棉区沙尘天气频发，以上因素叠加导致今年美国棉花优良率大幅低于往年，投资者对于美国棉花减产预期强烈。但8月USDA调增美国棉花产量至418.8万吨，减产幅度不及投资者预期，这也导致美棉期货价格近期大幅下挫。

印度棉花播种进度后期发力

受季风来迟，降雨不足影响，本年度印度棉花播种进度缓慢，7月初播种进度较上年同期减少23.98%，引发投资者对于印度棉花产量大幅减产的预期。但随着天气逐渐好转及印度提高MSP收购价，印度棉花种植进度逐渐加快。印度农业部发布的农作物播种进度报告显示，截至8月10日印度棉花种植面积1126万公顷，较2017/18年度同期减少45.1万公顷，减少幅度为3.85%，较7月初大幅好转。印度棉花目前依然处在种植阶段，按照目前印度棉花种植速度，截至8月底印度棉花种植期结束，*终种植面积超过2017/18年度亦有可能，或将进一步证伪投资者对于印度棉花大幅减产的预期。

新疆棉花后期长势逐步向好

新疆地区是我国棉花主产地，中国棉花信息网显示2017/18年度全国棉花产量573万吨，其中新疆棉花产量约505万吨，占全国比例为88.13%。新疆地区2018/19年度棉花种植初期遭遇低温、大风等灾害性天气，新作物年度棉花减产预期强烈。根据有效积温统计数据，截至2018年8月14日南疆和北疆积温之和25510度，去年同期26575度，其中北疆地区积温7856.6度，较上年同期减少634度，南疆地区积温17254度，较上年同期减少830度。积温与棉花单产有较大正相关性，2018/19年度新疆棉花单产或下降；同时根据调研的情况，北疆地区2018/19年度棉花种植面积增加超15%，中国棉花信息网统计全疆棉花种植面积较去年增加10.8%。棉花种植面积增加在一定程度抵消棉花单产的减少，2018/19年度棉花产量或同比持平，证伪前期投资者关于新疆棉花大幅减产的预期，利空未来棉花价格。

7月初以来的上涨行情主要源于美国、印度、中国三个棉花主产国减产预期叠加，而近期市场各种消息似乎在证伪前期引起棉花价格上涨的“根基”，实际减产幅度不及市场预期，短期内棉花价格将偏弱运行。（华泰期货）