服装各细分产业市值龙头下一步扩张重点在哪里

   2017年底和2018年初，资本市场先后诞生了两家市值超千亿的服装企业，分别是服装代工企业申洲国际和体育服饰企业安踏体育，而且这两家企业市值还在往上走。

　　除了港股强势的原因之外，企业本身靓丽业绩亦值得关注。这个现象说明了什么？包括A股在内，服装各个细分行业目前的市值龙头企业是哪几家，未来可能引爆资本市场的导火索是什么？我们可以从这些企业这两年的扩张重点和未来的扩张计划中窥见一斑。

　　代工制造市值龙头：申洲国际（市值1209亿港元）

　　扩张关键词：成本控制，精益生产

　　申洲国际市值已超千亿港元，是目前服装行业市值*高的企业，是服装代工行业**的龙头企业，集团连续几年名列中国针织服装出口企业出口规模排名**位。申洲国际2017年半年报显示，截至2017年6月30日止六个月公司拥有人应占净利润17.98亿元人民币，同比上升24.1%，销售额达82.63亿元，同比增长18.9%。

　　申洲国际作为代工制造商，市值位居服装上市企业首位，而且上市的几家代工制造商市值规模在所有服装细分行业里算是排名比较靠前的。比如除了申洲国际，还有全球*大的品牌运动鞋及便服鞋制造商裕元集团，目前市值达529亿港元，以及去年上市的晶苑国际，市值也有248亿港元，这说明中国服装制造业竞争力仍然很强。

　　申洲国际称，将继续扩大越南和柬埔寨海外生产基地的产能规模，使其实际产能达到预定设计目标，进一步降低固定成本分摊。从申洲国际关注的重点来看，进一步降低制造成本和提升精益化生产水平仍然是服装制造企业*为关注的事情。

　　体育运动服饰市值龙头：安踏体育（市值1020亿港元）

　　扩张关键词：多品牌，多产品，多渠道

　　从营收破百亿到市值超千亿，安踏体育目前的发展状态可谓是“如日中天”。安踏体育2017年中报显示，公司期内实现营收73.2亿元，较去年同期增加19.2%，股东应占溢利14.5亿元，同比增加28.5%。毛利率更首次突破50%，比去年同期上升2.7个百分点至50.6%。安踏体育2017年10月20日发布的公告显示，2017年第三季度，公司安踏产品品牌零售金额同比录得双位数增长，非安踏产品品牌的零售金额同比录得40-50%的涨幅，其中安踏销售的非安踏产品品牌已经连续三个季度40%以上的增长。

　　安踏体育称，将透过多元化的品牌组合，覆盖从专业到休闲时尚体育用品，从高端到大众市场，从跑步、综训、篮球、女子健身、以至滑雪等细分市场上。渠道方面，未来安踏店在购物中心及百货公司的比例将进一步提升，并将结合来自线上渠道、线下渠道、物流配送和大数据的资源，进一步发展电商业务。公司亦同时会寻求与高端国际品牌的并购或合作机会。FILA未来将采取“一场多店”的策略去推广不同的FILA产品，除了主推高端时尚运动产品的FILA专卖店和高端儿童服饰的FILA KIDS专卖店，在短中期还会开设分别主推专业运动产品及潮流运动产品的FILA Athletics及FILA Fusion专卖店。同时，DESCENTE未来会进驻更多一、二线城市，在**位置开设新店来增强市场地位。

　　安踏体育市值破千亿，而排第二位的体育服饰上市企业李宁目前市值为152 0173 3840亿，差距巨大。可以说安踏体育是服饰零售企业很好的一个观察样本。这个样本的意义有几点，一是可以看出服饰零售市场的巨大潜力，可以孕育更大规模的企业。这是在消费升级的背景下出现的，成为所谓的“消费牛股”，类似的样本是茅台市值破万亿元。有资料称，过去50年，不管是在美国还是日本，半数及以上的大牛股都是来自消费行业，似乎中国正在经历这一进程。二是可以看到行业和企业两*分化的局面更清晰，强者会进一步通过多渠道、多品牌、多产品来吸引更多的消费流量，形成所谓的规模化效应。安踏营收不断增长的同时毛利也在不断提升，可以看出如果企业管理得当，服饰零售企业的发展空间还远远不到顶。同理，我们也可以期待有企业会超越安踏体育，因为国际服装巨头Zara母公司的市值是“千亿美元”。同时，资本市场会进一步拉大**名和第二、第三名的差距，因为无论是在港股还是A股，投资者似乎越来越青睐龙头股，腾讯在港股独霸天下的地位便是佐证。

　　男装市值龙头：海澜之家（市值465亿）

　　扩张关键词：加码女装，向多元化进军

　　海澜之家目前是A股里面市值*高的服饰零售企业，其销售额在服装上市企业里面也是居于前列的。海澜之家2017年三季报显示，前三季度公司实现营收124.78亿元，同比增长3.40%；实现净利润25.13亿元，同比增长4.07%。作为一家男装企业，其旗下女装品牌爱居兔前三季度营收达5.02亿元，同比增长76.96%。

　　2017年11月，海澜之家发布6年期可转债预案。公司拟募集资金不超过30亿元，投向产业链信息化升级项目（拟投募集资金6.2亿元）、物流园区建设项目（拟投19.5亿元）、爱居兔研发办公大楼建设项目（拟投4.3亿元）。

　　从这份可转债预案可以看到，海澜之家计划加大对女装业务的投入力度，将来女装销售额的占比或将进一步提升。另外，供应链管理是海澜之家商业模式的一个核心组成部分，海澜之家计划建更大规模的物流园区，还有便是加强电商业务的发展，提升信息化水平。这些都是基础设施的建设问题，考虑到海澜之家在2017年有诸多动作，比如推年轻化品牌、推出家居产品、入股快时尚品牌，并购海外公司等等，可以看到海澜之家“野心”不小，向多元化、综合化服装集团的扩张之路正在提速。

　　大众休闲服饰市值龙头：森马服饰（市值243亿）

　　扩张关键词：童装成主力，向购物中心转移

　　大众休闲服饰企业中目前市值*大的企业是森马服饰。森马服饰2017年三季报显示，报告期内，公司实现营业收入80.42亿元，同比增长12.89%；净利润为10.12亿元，同比增长1.01%。

　　森马服饰称，2017年上半年，公司继续推动“森马大平台”（多品牌繁荣的平台、资本运营的平台、全员创业的平台、产业孵化的平台、开放共赢的平台）和“四大产业集群”（服装产业集群、儿童产业集群、电商产业集群、新兴产业集群）的建设。

　　在上述的“平台”、“集群”中，森马服饰比较值得关注的有几点。一是森马服饰的童装业务收入已经超过休闲装，实际上是童装公司中市值*大的上市企业。第二是渠道的变化。公司强调对购物中心渠道的开拓。森马服饰称，童装已有约千家购物中心店，已对利润做出贡献。成人装目前也有几百家购物中心店，其中大多数开业在1-2年的时间，多数在培育期。目前，以购物中心500-800平方的次主力店为主。另一个渠道就是电商。电商渠道主要承担销售库存和线上新品以及线上**款产品，2017年上半年，公司电商业务收入同比增长50%以上。

　　女装市值龙头：太平鸟（市值120亿）

　　扩张关键词：业绩“反转”，加码电商

　　太平鸟的主营业务有男装、女装和童装，目前女装营收占比*大，因为可称之为市值*大的女装上市企业。太平鸟近日发布了一份业绩预喜公告，预计公司2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润4.73亿元左右，与上年同期相比将增加4589万元左右，同比增加10.73%左右。太平鸟称，净利润的上涨主要得益于集团对过季存货处理力度的加强，以及对资产减值损失的把控。

　　这个业绩可称得上是“反转”。太平鸟2017年三季报显示，公司前三季度实现营业收入43.13亿元，与上年同期相比增长9.73%，净利润1.70亿元，同比下滑28.73%。2017年太平鸟比较引人关注的业务是电商领域。2017年9月20日，太平鸟发布公告，公司已与阿里巴巴旗下天猫达成新零售战略合作意向。未来双方拟在品牌建设、大数据运用、消费者运营和线上线下全渠道融合领域以及国际市场开拓等方面开展新零售战略合作。

　　太平鸟称，公司预计2017年全年线上零售额达到30亿元。到2020年，目标实现公司线上零售额突破百亿，线上线下零售额实现双百亿。2014-2016年，太平鸟线上零售额（退货后的净销售额）分别为6.96亿元、11.11亿元、15.98亿元，年均复合增长率为 51.56%。2017年上半年销售额达7.59亿元，同比增长 37.82%。

　　从上述服装代工制造、体育服饰、男女装、大众休闲服饰等细分产业的市值龙头企业发展动向来看，我们可以发现一股巨大的力量隐藏其中，那就是大众的力量，大众的市场需求，大众的时尚需求。申洲国际四大客户是耐克、阿迪达斯、彪马和优衣库，安踏的基本盘就是面对二三线市场的主力品牌安踏，海澜之家、森马服饰和太平鸟，面对的也是大众市场。

　　目前的形势是，这个市场的需求在不断地细分，也在不断地升级。这是服装零售等消费股引爆资本市场的*大导火索。从这个角度看，中国本土服饰企业的千亿市值企业还是太少了。我们期待未来更多的“消费牛股”从服饰企业中产生，而这些消费牛股不仅仅包括大众服饰品牌，还包括高端时尚品牌。这是一定会发生的事情，因为我们正在走发达国家已经走过的消费升级之路。