维密最大代工厂维珍妮中期纯利增幅超250%，借力新技术获取订单成为关键！

   全球*大文胸制造商——维珍妮国际(控股)有限公司（以下简称“维珍妮”）近日发布公告称，预期截至2017年9月30日中期股东应占溢利同比增长不少于250%，对于业绩的增长，维珍妮解释称主要是由于客户订单增加及越南工厂持续提升效率所致。
　　公开资料显示，维珍妮的主要客户包括了维密、UA等国际巨头，其中来自维密母公司LBrands的订单占据了公司收入的超过30%；包括UA（10%左右）、Adidas等在内的前五大客户贡献了公司收入的60%。因此，随着维密内衣旗下各类品牌在过去几年在全球的畅销，公司业绩水涨船高。然而在2016年开始，随着维密等主要客户受消费者喜好的转变影响出现业绩下滑，公司收入也随着海外**订单的减少出现下降。
　　东吴证券分析师林骥川认为，虽然维珍妮受核心客户影响业绩下滑，但是其**的文胸制作技术依旧是行业标杆。分析来看，维珍妮公司受到下游维密等客户需求下滑的营销，并不影响其在多年以来累计的**同业对手的文胸制造技术。公司在收入下滑期间持续并没有放缓研发的脚步，未来，维珍妮在行业中依旧能拥有技术上的主导地位。因此，维珍妮如何借助目前**的技术获取新订单将会成为恢复增长的关键。
　　林骥川表示，随着维珍妮产能扩张后，几大客户未来订单的增长将会是维珍妮业绩的关键。2016财年上半年由于海外大客户订单减少导致公司收入下滑，扩张的产能未能得到有效消化，因此，公司未来3-5年的业绩增长的关键主要在于大客户订单的增量，具体而言，从公司四大客户未来的订单增长预期来看，其中：
　　（1）从LBrands方面，其旗下维密品牌对年轻客户（20-30岁）的挖掘以及国际化（进军中国市场）的战略，使得维密的订单在未来悠久有望保持增长；同时公司希望继续开拓LBrands旗下其他品牌比如PINK等新客户以拓展新业务；
　　（2）在UA方面，虽然2016财年由于UA一次性鞋面生产合同的结束以及受经销商破产影响使得完整运动鞋订单下滑，但是公司的核心技术实力依然存在。在2016年9-10月间公司通过与UA的会谈，成功被列入UA全球四个核心鞋类生产商之一，这一合作伙伴的建立使得业界对未来维珍妮与UA在鞋类产品上的合作拥有了信心，维珍妮目前也正在与UA一道研发新的鞋类产品。
　　（3）在阿迪的订单上，目前维珍妮的产品主要集中在运动胸围上，未来其希望将产品牌品类向更多的运动服饰上扩张。阿迪与公司的合作自2013年开始，目前在运动胸围的带动下每年保持着较快的增长速度。
　　（4）维珍妮与耐克的合作在2016年下半年逐步开始，为其从运动胸围开始做，未来目标其产量能够接近阿迪的标准。
　　林骥川谈到，维珍妮目前市值69亿港币（约合62亿人民币），其在2016财年产能扩张前净利润接近4亿人民币。若未来订单量能够跟上产能扩张的节奏，公司收入规模将会有明显提升。同时，公司作为生产型企业相对较大的固定费用，使得公司的业绩具备一定的向上弹性。由此判断，作为全球内衣**单品的龙头生产商，维珍妮在业绩迎来拐点之后具有较大向上空间，值得业界重点关注。