中期负反馈没结束不宜追空

　宏观层面观测原油和名义利率。原油短期顶部已经出现，开始震荡回落。名义利率持续抬升，对全球风险资产的定价造成了*大的不确定性。通胀预期的交易在2020年Q3已经基本结束，实际需求从去年开始已经恢复。海外放水的结果体现在耐用品消费的快速增加。由于海外超前消费、信用卡消费文化的盛行，2021年的财政刺激计划的结果可能会不如**轮财政刺激，对全年消费品传导的需求可能不及预期。

中观层面，产业链的负反馈刚刚开始，中期下跌没有结束。短期由于期现商看多宏观需求恢复，盘面下跌驱动转弱，震荡为主。但是，月度级别而言，2021年没有金三银四，预期中的海外订单没有修复。印染、坯布环节的囤货严重，坯布厂的囤货已经放到了印染厂中。市场仍然需要2个月左右的时间消化库存。涤纶短纤负反馈的中期下跌才刚开始三分之一。市场给远端订单足够预期，但是没有增量驱动进一步上行，大量囤货有待消化，二季度仍是偏弱。

从节奏上来看，此处不宜追空。清明节是原定的新一轮补库窗口，市场对于订单仍有预期，主流认为海外订单迟早会来，并不会消失。清明节前后可能会有一轮小反弹，此处不宜追空。但是，今年整体的交易逻辑是疫情之后终端需求恢复的预期差，市场普遍高估了2021年的终端需求，金三银四没有了，即使是金九银十可能也会弱于预期。从美国宏观放水传导至中国纺织服装原料端需求中间的假设很多，目前来看并不通畅。疫情后的2021年只是一个普通的年份，更多类似2018-2019年，并非周期顶点水平。时代的主题仍然是大国博弈。