PTA：“三高”施压前景暗淡

　8月上旬以来，国内PTA市场从均价3679.11元(吨价，下同)的阶段性高点一路下挫，目前在3400元线上震荡挣扎，较去年同期下跌1/3。“随着新装置陆续投产，PTA供给将进一步增加，而终端需求难以同步跟上。”中信建投期货分析师李彦杰等业内人士认为，在高供给、高库存、高利润的影响下，PTA中长期市场弱势难改。

产能释放

高供给成定局

“今年以来，中泰化学、恒力石化4期及5期项目先后投产，国内PTA产能拉升至5475.5万吨/年，较2019年年末增加620万吨，增幅达12.77%。四季度，新凤鸣2期220万吨/年、中金石化以及福建百宏2套合计580万吨/年装置均有投产计划。”李彦杰判断，若这些新增产能全部如期释放，年末国内PTA产能将达到6275.5万吨，按照今年PTA装置日均开工负荷估算，后期投产的新装置将带来月均58.37万吨的供给增量。

在后期产能扩张压力较为确定之际，国内现有装置运行情况将成为影响PTA供给实际增量的关键。生意社PTA分析师夏婷认为，近期PTA装置负荷提升，导致市场供应持续宽松。8月31日降负荷至六成的福海创450万吨/年装置现已提升至满负荷；宁波逸盛220万吨/年装置结束为期2周的检修，于9月17日晚间出料；华彬石化152 0173 3840万吨/年装置9月16日降负荷五成后，于9月21日恢复满负荷运行。

此外，海伦石化120万吨/年检修装置也将重启，PTA行业整体开工率将大幅走高至92%以上，短期内PTA供应压力仍然较大。

需求疲弱

高库存压力仍存

前期疫情影响使PTA整体需求欠佳，而市场供给维持高位，导致PTA社会库存快速累积，刷新历史峰值。

据李彦杰介绍，8月7日，国内PTA社会库存量升至398.5万吨，创下历史新高。随着8月中旬国内装置检修增多，PTA进入连续去库状态，但速度较为缓慢，持续处于“天量”的PTA库存难以得到有效缓解。截至9月下旬，PTA社会库存量约为390万吨，较前期高点仅下降6.2万吨，但较去年同期则大幅增加239.7万吨。

从需求来看，聚酯行业开工率提升幅度受限。“虽处‘金九银十’传统销售旺季，涤丝工厂却仍陷于亏损和产成品高库存的不利局面。9月聚酯市场整体库存集中在35~43天，其中POY库存至13~17天，FDY库存至24~35天，而DTY库存则高达32~43天。”夏婷认为，终端需求疲软导致PTA“金九”成色不足。

不过，目前国内终端市场订单量已开始提升，纺织服装外贸也呈回升态势。我国纺织品服装出口自二季度以来已连续5个月实现正增长，8月出口额同比增长16.85%。终端织造市场恢复提振了聚酯行业，但受聚酯各品种库存高位、利润偏低影响，聚酯行业开工率提升幅度有限。

从供给来看，四季度PTA检修装置虽有增加，如汉邦石化220万吨/年、川能化学100万吨/年、仪征化纤65万吨/年、亚东石化70万吨/年装置等都有检修计划传出。但随着这些检修装置陆续开工，损失的产能很快将得到恢复，加之580万吨/年新增产能的入市，PTA的高库存状况难有改善。

利润尚可

价格有下行空间

疫情之下，今年的PTA市场虽难言乐观，但PTA加工企业的利润并未出现预期中的收窄。PX市场的弱势叠加下游聚酯的挺价，使PTA成为整个产业链中利润较为集中的环节。李彦杰认为，在PTA利润尚可的情况下，后市价格仍有继续下行的空间。

目前PTA的高利润是相对而言。李彦杰分析，由于前期国际油价重挫，PTA价格大幅下跌的同时，其原料PX价格跌幅更大，因此PTA加工利润在今年大部分时间都维持在一个相对较高的水平，6月初时吨产品利润一度逼近1000元。随着国际油价反弹至40美元/桶附近，PTA加工利润也因为原料价格的反弹而被压缩，但整体吨产品利润仍处于600元左右水平。

“后市来看，*新投产的一体化装置由于产能基数较大以及新技术的运用，叠加打通上下游环节后，企业的运输、物流等成本得到*大控制，固定加工成本降低。随着更多应用新工艺、固定成本更低的新装置投产，PTA的加工费用还能进一步降低，这给PTA市场继续下行提供了空间。”李彦杰表示。

综合来看，高供给叠加弱需求，造就了PTA行业的高库存局面，在利润尚可的情况下，PTA市场中长期将继续弱势前行。