谨慎看待PTA上行高度

　短期供应宽松与成本支撑减弱共振

2019年年初至今，在成本端原油和PX价格抬升背景下，PTA(6582, -30.00, -0.45%)期现货价格大幅上行后横盘整理。近期，下游聚酯涤纶工厂逐步复工，装置负荷率上升。目前PTA现货供给比较宽松，供给与需求整体处于松平衡状态。PTA原料价格波动幅度与前期相比明显降低，PX库存累积状况明显，去化速度较慢，成本端支撑偏弱的状况逐步显现。综合考虑现货供需和成本两个方面的影响，PTA期现货价格上行压力较大，预计中短期会维持振荡偏弱的走势。

现货供应短期偏宽松

2019年以来，PTA装置负荷一直处于较高水平，负荷率平均在80%以上。*新一期数据显示，PTA装置整体负荷为86.41%，高于去年同期，处于近5年同期*高水平。与2018年相比，今年春节过后装置检修密度较低，整体产量损失不大，同时预示着3月中旬之后，将有较多的检修。库存方面，PTA库存自年后复工以来持续攀升，*新一期库存数据为4.5天，与上一期库存数据相同，维持了高库存的状态。从历年比较来看，PTA库存规模严重偏高，短期快速去化的可能性较低。从供应层面来看，较高的装置负荷与高企的现货库存，使得短期内PTA供给偏松。

下游聚酯和涤纶的需求随着春节的远去而逐步恢复。以涤纶长丝为例，厂商在2019年春节后顺利复工，并且复工速度快于往年。*新一期涤纶长丝装置负荷率达到了91.92%，超越2018年夏季和冬季生产高峰，达到了近5年涤纶装置负荷的*高水平。销售方面，春节后涤纶产销率均值一度回落至20%左右，但是随着下游企业需求的恢复，涤纶长丝产销率也随之上升。涤纶长丝产销均值*新一期数据为120%，较前几期有大幅提升，提前达到了夏季生产高峰水平。终端坯布的价格近期保持稳定，根据柯桥纺织价格指数走势，涤纶和涤棉面料价格与去年同期相比处于偏高水平，即使剔除通胀因素，**价格依然较高。

虽然PTA下游需求恢复迅速，但是综合现货供给来看，目前PTA供应依然偏宽松。此外，下游负荷提前达到夏装生产高峰状态，也会透支未来PTA价格上涨的动力。

成本支撑预计逐步走弱

近期，原油价格在产油国减产的刺激下出现了一轮反弹，目前WTI原油价格在55美元/桶左右。随着美国对伊朗原油禁运豁免期临近结束，原油供给方面的不确定性逐步增加。北半球的石油化工企业的夏季生产高峰逐步临近，供需共振或在3、4月份使得原油价格出现小幅抬升。但是目前来看，原油价格上方面临的需求不足带来的压力依然较大，短期内油价出现实质性突破的概率较低。

自2019年1月价格触底后，PX价格随着原油价格走高。进入3月，PX价格逐步趋稳，*新一期ACP达成价格为1080美元/吨，同比偏低。主要的PX厂商并未在近期安排检修或制订检修计划。但是从以往的检修安排来看，第二季度将是PX检修的高峰期，届时PX的供给将受到一定影响。从库存规模来看，目前PX华东地区库存达到了12万吨的历史高位，去年同期PX的库存仅有7万吨左右，库存规模同比增加了近70%。高库存对于供给方面的边际变化将起到平滑作用，即使3月中旬以后PX设备集中检修，考虑到现有的库存规模和PTA负荷率的增长空间，PX现货价格出现大幅上涨的可能性也较低。PX价格预计将维持振荡偏弱的走势，且可能与原油和石脑油价格走势出现一定分化。因此，中短期来看，PTA成本端对于现货价格的支撑将逐步走弱。

结论及建议

整体来看，PTA厂商的装置开工率较高，短期内PTA现货供给较为宽松，下游聚酯厂商提前进入高负荷状态，PTA库存依然处于偏高水平。距离夏装生产高峰尚有时日，短期内在基本面作用下，PTA价格不会有太大的上升空间。从成本方面看，原油价格上行动力依然较强，PX表面上跟随原油走势波动，但是在高库存的影响下，下跌幅度明显高于上涨幅度，这将使得PTA在短期内受到成本支撑减弱。综合判断，短期内PTA价格将以振荡偏弱走势为主。

风险点为PTA厂商提前大规模检修和原油价格出现大幅上涨。