PTA成本坍塌供需矛盾改善

　PTA152 0173 3840期货合约价格自5月16日创出新高后，一路下滑至5月初水平。PTA期货价格下跌有原油价格下跌，成本下滑原因做成；也有产业供需关系改善的影响；还有各大经济体贸易摩擦，市场悲观预期的反应。我们认为，由于未来宏观和产业格局的改变，PTA价格难以回升到前期高位，上涨趋势已经结束。

原油价格下跌，成本坍塌

自欧佩克组织和俄罗斯对外宣称，要稳定油市供需平衡后，国际原油价格开始下跌，至今回落已经超10%的幅度。在6月23日的欧佩克大会上，俄罗斯和沙特等欧佩克产油国将讨论是否今年第三季度增产150万桶/日，以及协议各方增加产量比例和进度的问题。如果一旦明确原油产量增加150万桶/日，对原油价格打压将非常严重，价格或许大幅下挫。

下游利润回落，开工率下降

从过去5年历史来看，下游步入淡季，开工率将逐步下降。今年5月中旬以来，江浙织造开工率开始回落，目前回落至77%，而加弹开工率同样回落至83%。虽然下游开工率回落，但行业利润却不升反跌，除了瓶片出口利润维持高位，POY、FDY、涤纶等产品利润均已掉头，涤纶还出现降价促销的情况。另外，下游织造、聚酯的产品库存筑底反弹，进入季节性累库周期。

PTA装置检修高峰已过，供应回升

供给来看，佳龙石化60万吨PTA装置停车检修，PTA开工下滑至78.00%；宁波利万70万吨装置检修推迟至7月3日，计划17天。但前期检修的仪征化纤、福海创、逸盛等重启，PTA装置年内检修高峰已过，供应将显著增加。随着原油和石脑油价格的大幅下挫，PTA加工利润回升到800元/吨附近，维持开工负荷的稳定性。下半年，翔鹭、恒力、浙江石化等上游PX项目几套大型装置将投产。原料供应充足情况下，产业格局将改变，PTA加工利润或将维持尚可，供应产能无忧。

综上所述，PTA装置检修高峰已过，后期供应回升；而下游步入季节性淡季，开工率将逐步下降，对PTA需求有所压制。6月PTA供需关系可能由之前偏紧趋向动态平衡。欧佩克会议结果影响油价后续走势，在产业供需平衡情况下，油价涨跌将主导PTA价格，当前会议结果存较大不确定，建议近期谨慎操作。而产业供需关系改善，原油增产在即，PTA价格或已见顶，中期建议反弹做空，或09-01正套操作。