PTA利空兑现底部渐近

   进入1月份，TA152 0173 3840合约的高升水迅速收窄，期现套利利润减小，使得PTA现货企业的投机需求减少，市场转而开始担忧交割库巨量仓单流出会对现货价格造成冲击。加之PTA供需面严重背离，特别是下游企业补库意愿不足，各利空因素叠加促使PTA现货、期货价格联袂下挫。目前，PTA基本面的利空因素大部分已经得到兑现，并开始出现一些积*信号。
　　
    MX供应偏紧或将支撑PX价格　
　
    1月份，FOB韩国PX价格跌幅超过6%。一方面是受石脑油和PTA价格大跌拖累，另一方面是在兑现2014年一季度近300万吨的PX 新增产能投放预期。而市场预计2014年亚洲MX供应处于紧平衡状态，对PX或将起到一定的支撑。韩国石化工业协会估计，2013年亚洲MX短缺 78.50万吨，2014年将短缺190万吨。目前PX-石脑油、PX-MX价差均缩小至近三年来的低位，这意味着PX的生产利润已经大幅缩水，尤其是 MX制PX的利润。近期，有PX生产商表示其更愿意从现货市场采购PX交合约货，而非采购MX来生产PX。韩国HC石化也表示，将在2014年降低其80 万吨PX装置的负荷。这些因素将在一定程度上对PX价格构成支撑。若以1300美元/吨的PX价格来折算，PTA生产成本在7000元/吨左右。参考历史表现，PTA现货价格跌至成本线以下400元/吨时会有强支撑，因此PTA现货价格在6600元/吨附近存在较高的安全边际。　
　
    供需背离情况有望在节后改善
　　
    上周，中石化、佳龙、亚东、恒力相继出台PTA1月合约结算价，报7170元/吨。以此价格折算，多数厂家的PTA合约货亏损超过400 元/吨，处于历史*值附近；同样，现货销售亏损幅度也处于历史*大值附近。在此情况下，PTA工厂通常会出现大面积停车，但目前PTA工厂开工率却保持在 84%左右的2013年以来*高位附近。我们通过现货商了解到，造成这种现象的主要原因可能是出于银行方面的信贷压力，PTA工厂需要保持装置开工来维持相应的现金流。预计PTA工厂大面积停车可能要到春节以后。相反，聚酯工厂开工率却是2013年以来的较低水平。根据检修计划，春节后会有聚酯装置陆续重启，聚酯工厂开工率整体将趋于回升。因此，PTA工厂和聚酯工厂开工率的双拐点有望在节后出现，届时PTA供需面严重背离情况将有望得到改善。
　　
    聚酯工厂原料偏低，节后存在补库预期　
　
    2013年年底，聚酯工厂亏损幅度较大，企业普遍不看好来年行情，因此，并未出现大量备货的情况，甚至有部分工厂在TA152 0173 3840合约上参与卖交割。当前聚酯工厂PTA库存不高，在5天左右，相对往年来说较低，节后存在补库预期。
　　
    目前PTA基本面方面的利空因素大多得以兑现或正在体现。而随着利空因素的逐步兑现，PTA节后走出阶段性反弹行情的概率较大。因此，在PTA期货主力合约期价跌至6600—6800元/吨区间，多单可尝试少量入场。