来自中国百检网
事件:
2012年1-6月,公司实现营业收入114.5亿元,同比增长6.5%;实现归属于上市公司股东净利润2.4亿元,同比下降77.2%;2012年上半年实现EPS0.21元,其中**季度实现0.36元,第二季度亏损0.15元;实现每股净资产6.11元。
投资要点
原料PX涨价挤压PTA利润
原料PX涨价,价差缩减挤压PTA利润空间。2012年1-6月公司PTA收入为76.1亿元,同比增长33%,PTA上半年均价为8740元/吨,同比下跌20%,毛利率仅为5.28%,同比下降16个百分点。PTA占公司2012年上半年收入66%,显著拖累公司业绩。第二季度原油价格下滑导致PTA价格下跌,高价原料库存严重影响公司业绩。
上游大幅扩产,下游需求不畅
2012年PTA进入产能密集投放期,市场供给迅速增加,但是2012年1-7月我国纺织服装累计出口152 0173 3840亿美元,同比下降0.21%;内销增速同比大幅放缓,服装纺织市场需求低迷,导致旺季不旺。公司上半年聚酯切片营业收入同比下降29.9%,基本处于盈亏平衡;涤纶加弹丝营业收入同比下降25.56%,毛利率比同比下降9.27%;下游需求疲软使公司整体业绩下滑较大。
PTA供需长期失衡,公司三季度同比将继续下滑
公司PTA产能增加,带来销量增长,但是长期来看PTA供过于求的局面在未来1-2年不会明显改观。公司2012年1-9月预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为:-80%~-50%,净利润变动区间为:30,035.35~75,088.37万元。
投资建议:行业盈利长期不见好转,给予“中性”评级
上游原料涨价,下游需求不畅,PTA自身产能过剩,行业在未来1-2年内将长期低迷,公司业绩将随价格短期波动而变化,盈利趋势性好转难见。预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.42、0.85、1.38元,对应*新收盘价PE分别为30.0、14.9和9.2倍,首次给予“中性”评级。
风险提示
原材料及产品价格大幅波动风险,下游需求萎缩风险。