下游终端需求淡季凸显
纺织品服装出口同环比双双下降：2019年10月，我国纺织品服装出口额为228.68亿美元，环比减少6.74%，同比减少1.67%。1-10月纺织服装出口累计2248.20亿美元，累计减少2.56%。其中，2019年10月我国出口纺织纱线、织物及制品101.551亿美元，环比增加4.00%，同比增加4.22%；2019年1-10月我国出口纺织纱线、织物及制品993.103亿美元，同比增长0.4%；2019年10月我国出口服装及衣着附件127.129亿美元；2019年1-10月我国出口服装及衣着附加1255.047亿美元，同比下降4.8%；10月份纺织品服装出口数据看，纺织品出口增长有所恢复，由于去年同期出口基数低的因素，预计四季度纺服出口将保持向好态势，但成本上升等长期不利出口的条件依然存在，加上近期汇率宽幅波动因素叠加，出口增长基础偏弱，增长动能仍显不足。
数据来源：海关总署、瑞达研究院
数据来源：海关总署、瑞达研究院
整体来看，2019年10月中国棉纺织景气指数51.96%，与9月相比上升3.15个百分点， 反弹到50%荣枯线之上。本月PMI棉纱库存指数下降（为逆向指标，数值越低越好），PMI棉花库存指数略增，PMI订单量和开机率略有回升，反映棉纺织行业处于扩张阶段。
数据来源：WIND、瑞达研究院
替代品价格同步下调
11月纺织市场有所回暖，但需求无明显改善，替代品价格均同步下调为主。分品种看，涤纶短纤月末价格为6700元/吨，较前一月末下跌152 0173 3840元/吨，粘胶短纤为10100元/吨，较前月末下跌900元/吨，棉花与涤纶价差扩大了500元/吨左右，棉粘价差扩大了1200元/吨左右，棉花与替代品价格呈现反方向运行，令两者价差不断扩张，特别是棉花与粘胶价格扩大相对显著，由于粘胶类让价促销，来回笼资金，使得粘胶价格大幅下调，涤纶短纤成交相对不温不火，市场依旧处于大炼化及PTA等一系列新设备投产预期中，随着国内产能继续投放，加之聚合成本大幅降低后，令直纺涤纶短纤在其他领域替代了部分其他棉纺原料，年内产量明显高于往年同期，使得价格处于偏低水平。
数据来源：布瑞克、瑞达研究院
新棉加工超预期，库存大幅增加
进入11月下旬，全国
据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的186家棉花交割和监管仓库会员单位库存调查：10月底，全国棉花周转库存总量约246.99万吨，较上月增加75.67万吨，高于去年同期20.89万吨，同比增幅较上月收窄43.15万吨。市场对未来消费仍较担忧，新棉全面开始采收，收购企业入市谨慎。月末全国棉花周转库存环比大幅上升，但相较于去年，同比增幅继续收窄。
数据来源：WIND、瑞达研究院
此外，10月，新疆棉花专业仓储库出疆发运量为25.81万吨，环比增加9.15万吨，高于去年同期13.13万吨。2019年1月-2019年10月，出疆棉公路与铁路共发运282.59万吨，同比增加28.91万吨，随着籽棉收购进度加快，加之棉花现货上调，利于新棉出疆量。
数据来源：WIND、瑞达研究院
数据来源：WIND、瑞达研究院
工业库存方面：国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至11月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为28.7天（含到港进口棉数量），环比增加0.6天，同比减少7.6天。推算全国棉花工业库存约60.9万吨，环比增加2.3%，同比减少24.5%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，江苏、浙江、河北三省棉花工业库存折天数相对较大。
数据来源：WIND、瑞达研究院
商业库存方面：截止到2019年10月31日全国棉花商业库存量在490.17万吨，环比上调24.38%，同比增加53.51%，新棉花年度商业库存首月出现上调，由于9月国储棉拍卖刚刚结束，加之新棉10月集中上市，且棉花期现价格上涨动力不足，因此纱厂对于棉花原料采购维持谨慎态势，后市商业库存进入季节性增长周期。
综上所述，新棉交售基本结束，加工速度高于市场预期，棉花工商业库存大幅增加，并且处于历史相对高位水平，社会库存呈现宽松局面。下游纱线、坯布开机率微降，加之产成品库存继续累积，叠加10月国内纺织服装出口环比、同比双双下降，内销竞争压力加大，近期纺织厂冬季订单进入尾声，纺织企业采购相对谨慎。基于供应逐量增加以及终端需求进入淡季的格局下，预期后市郑棉期价下跌风险加大。
