成本上涨和供应紧张双驱动PTA期价扶摇直上

 　PTA自7月中旬起飞以来，近月152 0173 3840合约涨幅超过50%，今日突破9200元/吨，期间只有短暂的横盘，并未出现像样的调整，与1901合约的价差已经超过1300元/吨。现货价格更是在上周就站上9000元/吨关口，PTA的加工差从800元/吨左右扩大至2300元/吨以上，重回暴利年代。究其原因，还是成本上涨和供应紧张双驱动，但需求端的超预期表现是根本原因。

1、PX强势格局延续

前几期分析提及的石脑油和PX等原料的上涨是此轮PTA发动的导火索，到目前为止，石脑油价格强势局面在8月中旬结束，之后石脑油和原油的价差维持在90美元/吨附近震荡。但PX价格的强势局面延续，wind数据显示，PX利润在持续扩大，截止今日，PX-石脑油价差610美元/吨，远远高于350美元/吨的合理水平，主要是国内PTA装置积*生产导致消耗增加，装置方面，因国内四川石化意外停车，国外美孚及韩华计划9月检修，沙特装置停车，越南低产等因素影响，PX的供应愈发紧张。虽然国内有福化160万吨装置重启预期，但可能在四季度，恒力石化和浙江石化等民营大炼化的投产时间可能在明年，近期有传言，不少国内PTA装置可能的检修原因是缺少原料PX，可见PX的紧张程度。因此，PX价格的强势局面还将延续，直至国内福化装置重启，可能会有缓解。但目前PX的利润已经回到2013年的高位水平，未来中国大量的PX装置投产后，PX的利润将再回低位，时间可能发生在2019年上半年，对于目前的市场难以形成利空。

2、PTA供应或有增加

今年国内无PTA新产能投产，但近期随着利润的好转，老装置陆续重启，去年年底停车的扬子石化60万吨装置计划9月10日重启，6月中旬停车准备转产IPA的福建佳龙60万吨PTA装置也将在9月下旬重启，一直存在重启预期的福化150万吨PTA生产线将在其芳烃装置重启后重启。在产装置的检修计划也在推迟，原计划9月检修的恒力220万吨装置可能推迟。但也有消息传出，BP 125万吨装置可能在9月中旬检修一周，另外110万吨装置可能在10月份检修一个月。但目前装置检修不确定性大，高额利润驱使下，在产装置积*生产，尤其随着天气转凉，PTA装置的负荷可能会较夏季高温期提高。另外，近期国内现货价格强势上涨，进口出现利润，预期进口量可能也有增加。因此，PTA的供应在9月份可能会较8月份有明显增加，但不会形成压力，尤其在9月合约交割之前，现货紧张的局面难以改变。

3、下游聚酯市场分化

文章开头提及此轮PTA的强势上涨需求端的超预期表现是根本，主要是2016年底开始的聚酯景气周期延续至今年上半年，表现更为抢眼。瓶片利润一度高达2000元/吨以上，长丝短纤的盈利情况都比较好，整个行业维持低库存、高利润、高开工状态，尤其聚酯行业的开工率自3月中旬就达到92%以上，之后持续攀升，*高至97.7%，期间伴随着新产能的不断投产，PTA的月度消耗量*高达到了350万吨，相比2017年10月的*高318万吨的消耗量，提高了32万吨，1-8月份预计聚酯对PTA的消耗量同比增加14%，聚酯行业产量增速远远高于去年水平。因此，聚酯行业超预期的表现导致PTA的需求旺盛，进而提振PX的需求，在上游产能扩张真空期，供需矛盾激化，行情愈演愈烈。

但随着PTA价格的大幅上涨，短纤、切片和瓶片利润**被挤压，导致8月中旬就开始集中降负或停车检修。据中国化纤信息网统计，涉及检修或减产的产能370-380万吨，聚酯负荷整体降至91%以下，较年内97.7%的负荷有6-7个百分点的下降。但产能占比较大的长丝行业，由于库存低，成本传递能力较强，在此期间通过不断提价来维持自身的现金流.以DTY150D/48F为例，6月底报价*低10650元/吨，至8月27日报价至13000元/吨，上涨2350元/吨，涨幅22%，但其利润压缩超800元/吨，目前尚能保持小幅盈利，POY利润压缩600多元/吨，同样通过涨价保持盈利，但FDY虽然也在不断涨价，但加工已经开始转为亏损。