储备棉轮换政策解读
从公告信息来看,这和2017年轮储公告信息基本一样，仅在不安排轮入的措辞前增添了“原则上”三字，也就是说在轮入和不轮入方面国家是有选择权的。可以预见,未来一段时间内，如果国内外棉花价格大幅下跌，国家是可以启动收储政策来保护棉价的；再者,时间上限定了新棉上市期间(至2018年2月底)，也可以理解为,如果时间过了2月底，国家还是有可能安排轮入的。另外，如果国内外棉价快速上涨，储备棉可以增加挂牌数量，延长销售时间来抑制棉价上涨。
总体来看，储备棉销售的整体思路是保持国内棉花价格维持在一个区间内运行，大涨或者大跌都是国家不希望看到的。
现货市场存在销售压力
目前，北疆机采棉价格基本在152 0173 3840—16100元/吨，南疆手摘棉价格价格更高，基本都在16200元/吨以上。现货价格持续居高不下，因与储备棉价格存在较大价差导致新棉现货销售缓慢。2017年储备棉出库超过322万吨，导致国内工业库存、商业库存均大幅增加，以至于形成现在新棉、储备棉并驾销售的局面。随着新棉公检速度提升，新棉上市量快速增加，销售压力要怎么消化呢？
**，从新棉产量和加工进度来看，截至2017年11月23日，2017棉花年度全国棉花加工数量已超过317万吨，检验量达到近270万吨，预计今年总产量将超过550万吨，当然这些产量是要销售一年的。但2018年3月12日就开始的储备棉销售留给新棉销售的时间并不充足，储备棉每天销售3万吨，完全可以覆盖掉纺织企业每天的使用量，新棉在与储备棉的价格竞争中完全处于劣势。因此，新棉销售将重点集中在抛储之前的这4个月里进行。
第二，从市场调研反馈以及工业库存来看，当前正值纺织行业旺季，每个月消费量在70万吨上下，目前纺织企业库存基本维持在一个月以上，从而可以推测，在一个月内，纺织企业将迎来大范围的补库行为。因各个企业情况不一，采购节奏存在差异，但可以确定的是，纺织企业在12月底之前采购量将明显上升，现货销售也将迎来小爆发期。
从以上层面来看，期货价格贴水，仓单数量难以大幅增长，现货价格在明年1月之前下跌动能明显不足，但在3月之后，价格压力将明显增加。若当前价格持续维持在15000元/吨上下振荡，则
综上来看，当前1805与1801合约价差为100元/吨上下，按照当前的市场情形来看，1801合约下跌动力不足，期现价差将保持一个合理的区间。而随着时间的推移，1805合约面临的压力将越来越大，再叠加3月国储销售的开始，因此买入1801同时卖出1805套利存在扩大的基础，时间周期为1个月。主要的风险点有两方面，一是主力合约换月，时间周期短，二是国储政策的调整。
