一、8月市场行业回顾
近期国内市场有一个数据吸引人眼球，就是M1和M2同比增速的“剪刀差”不断扩大，至今已达到相差15.2个百分点的历史新高。7月末，广义货 币(M2)同比增长10.2%，增速分别比上月末和去年同期低1.6个和3.1个百分点；狭义货币(M1)余额44.29万亿元，同比增长25.4%，增 速分别比上月末和去年同期高0.8个和18.8个百分点。“剪刀差”的扩大，重要原因则是房地产销售火爆居民加杠杆，大量货币从居民存款转移到企业存款 中，财政支出大增也充裕企业存款，在资产荒及定存吸引力下降的情况下，房地产及相关企业把相当规模资金留在活期存款的户头上。M1上升未有效传导到实体经 济，这意味着我国实体经济下行压力仍然较大。
从数据上看，7月份全国CPI同比上涨1.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点。6月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降 1.7%。7月我国进出口总值3152 0173 3840.58亿美元，同比下降7.9%，其中，出口总值1847.33亿美元，同比下降4.4%；进口总值1324.25 亿美元，同比下降12.5%。
国内
国际市场，美国棉花种植面积大涨，而且目前天气有利于棉花生长，美棉期货价格大跌，现货价格也跟跌。而印度方面近期天气也利于棉花生长，印度棉价有所下降。
表1 2016年前8月国内外棉纺原料价格变动情况
二、新疆新花单产高，上市期预计提前
2016年7月，中国棉花协会棉农合作分会和小棉袄棉花棉农专业合作社合作，分别对内地13个省和新疆自治区的2751户农户进行了2016年 棉苗生长情况的调查。调查结果显示7月，全国棉花大部处于开花期，病虫害发生程度总体较轻。
七月，新疆大部棉区气象条件比较稳定，棉花整体长势好于去年，病虫害发生程度较轻。从全疆整体情况看，南疆棉花长势普遍好于北疆。7月以来，南 疆天气以晴好为主，气温较常年高2-3℃，适宜棉花生长；北疆地区天气反复较多，晴好及阴雨天气交替，棉花生长受到一定的影响。棉花总体长势好于上月，7 月全疆棉区进入花铃期，生长持续向好，整体呈丰产态势，据新疆气象台的预测，今年初霜期预计推迟3-6天，对前期受影响的棉花是一个利好消息。按被调查农 户加权平均计算，新疆棉花单产增加7.9%左右，产量约为360.8万吨，同比增加1%。七月黄河流域棉区，前期受雨水天气影响各地棉花长势差距较大；后 期天气正常，棉花恢复了正常生长，伏前桃长势明显，长势接近正常年份，但伏前桃数量少于去年同期，蕾铃脱落率较高。如果后期气象条件稳定，该流域单产有望 提高。棉花总体长势略好于去年，据中国棉花协会预测该流域单产持平略增，产量约46.3万吨，同比下降16.8%。长江流域7月上中旬出现频繁强降雨天 气，棉花遭受不同程度的内涝灾害，下旬出现高温晴热天气，对棉花生长不利，部分地区出现绝收现象，其中湖南、湖北、安徽三省受灾较重，部分地区棉花蕾铃脱 落、生育期推迟、伏桃较少。截止7月底，棉花生长普遍偏迟，伏桃数量偏少。棉花总体长势较差，据中国棉花协会预计该流域棉花单产下降，产量约46万吨，同 比减少24.8%。根据2016年棉花展望论坛上各个代表介绍，作为主产区的新疆地区，今年棉花的单产较去年大增，好一点地区的
表2中国棉花供需预测(2016年8月)单位：万吨
三、抛储延期一个月，市场棉花价格大跌
8月份，储备棉轮出将延期一个月的消息放出之后，纺织企业抢拍储备棉的热情和担忧情绪减少，企业冷静拍储，储备棉成交率下降，成交价格大跌，截 至8月26日，储备棉轮出累计成交197.78万吨。从目前的竞拍情况来看，预计截止到9月底，本次储备棉竞拍总量将达到240万吨左右。按照国储棉花有 1100万吨计算，抛去本次竞拍的量，国储库中还有储备棉860万吨左右，但是由于长时间在仓库中，棉花中的水分逐步散失，另外国储库中还有许多棉花质量 非常差，后期预计国储库中能用的棉花量要远远低于860万吨。
中国棉花协会物流分会对全国18个省市的178家仓储会员单位库存调查，截止7月底，商品棉周转库存42.48万吨(其中内地库19.85万 吨，新疆库22.63万吨)(包括新棉和陈棉)，较上月减少7.29万吨，降幅14.6%。商品棉周转库存中新疆棉总量为33.8万吨，占总库存量 79.6%，进口棉占15.6%，地产棉占4.8%。据此推算，全国棉花周转库存总量约为43.48万吨，较上月减少7.24万吨。
由于储备棉抛储期将延期一个月，国内棉花价格大跌，期货价格由之前的16000降到一万四以下。而棉花储备棉的竞拍均价也由15500元/吨降 到了13500元/吨。以目前
图1:储备棉成交均价走势
五、进口棉量略有上升，港口澳棉为主
随着内外棉价差的减小以及储备棉中将近30万吨进口棉的拍卖，2016年以来，我国进口棉量大幅减少。据海关统计，2016年7月我国进口棉花 9.5万吨，环比31%，同比减少10%。2015/16年度(2015年9月-2016年7月)，我国累计进口棉花89万吨，同比减少70万吨，减幅 44%；2016年1-7月累计进口52.5万吨，同比减少52.7万吨，减幅51%。但是本月棉花进口量较前几个月略有回升，跟7月份我国国内棉花价格 大涨有较大关系。
8月份以来，随着ICE
图2:中国棉花月度进口情况 图3：内外盘1%关税下价差
六、纺织品服装出口形势依然不佳，关注国际形势变化
由于国际经济环境不佳，且我国国内经济下行压力不减，人工成本居高不下，我国外贸情况整体较差，同样作为我国主要出口产品之一的纺织品服装出口 形势也面临较大压力。2016年1-7月，我国累计出口纺织品服装1504.04亿美元，同比减少3.37%，其中出口纺织物615.68亿美元，同比减 少1.40%；出口服装888.36亿美元，同比减少4.70%。7月份我国纺织品服装出口金额延续之前的下滑之势，7月份我国出口纺织品服装约 253.74亿美元，同比减少6.89%，其中出口纺织纱线、织物及制品91.26亿美元，同比减少4.09%；出口服装及衣着附件162.48亿美元， 同比减少8.4%。但是随着纺织市场旺季的来临，预计下个月纺织品服装的出口数量相比本月将有所好转。
越南、印度和孟加拉国等南亚和东南亚国家凭借自身劳动力成本优势，以及近几年纺织品服装行业的快速发展，大量抢占中国在美国、欧洲和日本等国家 的市场。特别是把中国排除在外的TPP协议假如签订成功，将加速国际上买家在中国的订单的转移，因此本届美国大选，由于其候选人对于TPP协议态度的不 同，其结果也将对中国的制造品出口形势产生不同的影响。
图4:中国纺织品服装出口额
数据来源：海关总署
七、棉纱价格纷纷下调，进口棉纱量有减少
8月份，随着储备棉轮出期的延长，国内棉花价格大跌，另外国际市场的棉花价格也逐渐趋冷，国内外棉纱的价格也跟随下跌。目前国产C32S普配价 格在22000元/吨左右，而进口棉纱价格在21500元/吨附近，但是近期跌势仍不止。预计后期随着纺织市场的“金九银十”到来，棉纱的销售情况或将好 转。前期销售和利润方面较好的新疆棉纱，近期由于新疆当地纺织企业缺棉花用，用棉成本上升，利润空间缩小。而且近期有消息称新疆政府将改变之前的棉纱出疆 补贴政策，32支及以下的棉纱出疆补贴将减半，因此后期新疆棉纱的利润空间将进一步缩小，新疆纱的优势也将减少。
进口棉纱方面，印度C32支棉纱价格降幅较大，C21支棉纱由于前期库存较少，降幅较少，价格下跌，企业抱着买涨不买跌的心态，成交量减少。从 海关总署的统计数据来看，7月我国棉纱进口约16.37万吨，同比减少24.10%，环比增加2.73%。1-7月累计进口棉纱112.66万吨，同比减 少19.51%。2015/16年度(2015.9-2016.7)累计进口棉纱线186.45万吨，同比减少11.92%。
随着国内外棉价差减小，我们预计进口棉纱的优势将逐步减弱，我们仍然推测2016年我国棉纱进口量将在150-190万吨之间。
图5:国产棉纱和进口棉纱价格走势
图6:中国棉纱线进口统计
数据来源：海关总署
八、全球主要产棉国棉花概况
1、全球棉花库存继续减少，中、印库存减幅大
8月公布的2016/17年度平衡表环比变化：印度棉产量下调10.8万吨至587.9万吨，中国棉花产量下调10.9万吨至457.2万吨， 美棉产量上调1.7万吨至345.7万吨，全球棉产量下调21万吨至2211.7万吨。越南用棉量下调4.4万吨至102.3万吨，全球用棉量下调7.2 万吨至2422.5万吨。越南进口棉量下调4.4万吨至104.5万吨。巴西出口棉量下调8.7至78.4万吨。中国棉花库存大幅下调21.7万吨至 1103.8万吨，印度棉花库存下调16.9至232.1万吨，全球库存大幅下调36.5万吨至1951.1万吨。本次报告主要下调印度棉和中国棉产量， 大幅下调中国、印度和全球棉花库存。
表3美国农业部(USDA)2016年8月份全球棉花产销预测
数据来源：USDA
2、美棉种植面积大增，新花签约情况较好
美棉种植面积大增已定，但是前期德克萨斯州由于干旱缺水产量预计减少，之后德克萨斯州大范围降雨缓解了旱情，因此美棉今年产量大增基本已定。从 目前美国的天气情况来看，降雨和气温情况都利于今年的棉花生长，新花结铃率高，苗情总体良好。截止8月21日，美棉新花结铃率为92%，较前周增4个百分 点；去年同期为80%；近五年平均值为89%。新花吐絮率为16%，较前周增4个百分点；去年同期为13%，近五年平均值为15%。美棉生长优良率为 47%，上周为48%，去年同期为53%。从目前的种植情况来看，假如后期天气不出现*限天气，则美棉产量将大幅增加。
8月新的棉花年度开始，上年度的签约量结转到2016/17年度，由于之前印度和巴基斯坦大量缺棉花，美棉价格高涨，签约情况和装运情况较好。 截止8月18日一周，美国累计签约2016/17年度陆地棉88.88万吨，同比增加48.31%，装运10.91万吨，美陆地棉的签约进度为37%，5 年平均值为42%，装运进度为5%，5年平均值为3%。美棉的*大签约国仍然是越南，但是8月18日一周，之前采购量*大的国家——中国在消沉了两年之 后，采购量大增，对于美棉来说是一个较好的预期，但是后期情况如何还有待观察，毕竟中国本年度新疆产的棉花质量也非常好，兵团的棉花质量不差于美棉，对美 棉的销售形成了较大影响。
表4美国陆地棉出口状况年度对比 单位：万吨
截至8月18日(第3周)，本年度的出口状况以及近5年同期的出口状况
3、印度新花涨势较好，棉花价格震荡偏弱
进入八月份，印度棉花价格震荡偏弱走势，截至8月23日，S-6轧花厂提货价报45750卢比/坎地，折86.9美分/磅。由于美棉和中国棉价大跌，而印度新花涨势不错，印度棉花价格较之前有所回落。
报告
虽然根据前期的报告，印度棉花种植面积减少了7%—9%左右，但是后期可以看出种植面积正在逐步的增加起来，而且从目前的天气来看，印度主产区 天气条件非常有利于棉花生长，如果收获之前保持良好天气，预计今年印度棉花的单产较去年将有所增加，总产量同比也有望增加。至8月19日，印度种植总面积 为1015.4万公顷(1.52亿亩)，去年同期为1102.3万公顷(1.65亿亩)，本次面积统计较上次统计时增加25.1万公顷(376.5万 亩)。
表5印度棉花产销库存情况 单位：万吨
数据来源：USDA
九、总结及操作建议
从全球来看，英国脱欧、土耳其政变、法国屡遭恐怖袭击，意大利银行的债务等问题频发，国际政治不稳定因素增加，欧洲经济也面临着巨大的考验。目 前经济相对向好的也就美国市场，但是在这种国际环境下预计其加息也将推后。国内市场方面，M1、M2的“剪刀差”不断扩大，宽松的货币政策并未真正传导到 实体经济上，而是传导到了房地产上，国内经济有可能会陷入“流动性陷阱”中，因此对于后期国内的经济，特别是房地产这一块，我们仍持观望态度。
从
国内棉花市场抛出政策基本明确，就是3月抛到8月底，但是收储正常目前仍未有任何消息。而从供应角度来看，新旧棉花上市基本不存在空档期，但是 从长远的角度来看，今年从5月份开始抛，储备棉预计消化240，而明年从3月份开始抛，储备棉消化量预计更大，国储库的棉花大量减少，而国内棉花的产量短 期内难有大幅增加的可能，因此在去库存的周期中，棉花价格应该是震荡偏强的。短期内我们也不能忽略新年度新疆棉质量好，仓单棉价格将大幅升水，目前郑棉价 格正在修正过程中，而且新年度新花集中上市也会给市场以下行的压力，但是新花刚上市开秤价格预期高，棉企抢收和棉农惜售会支撑棉价，因此我们仍然维持目前的观点。
