郑棉短期回调长期仍将向好

　　1、上周行情回顾

　　资料来源：方正中期研究院

　　2、基本面动态

　　2.1 10月越南成衣服装产量同比增加10.16%：2014年10月份越南的棉纺织品产量为28.6百万平方米，同比增加10.42%，环比增加0.35%； 涤纶及人造纤维纺织品产量为 57.2百万平方米，同比增加了53.35%，环比减少了8.19%；成衣服装产量为2.62亿件，同比增加10.16%，环比减少1.32%。预计 2014年11月份棉纺织品产量为28.7百万平方米，涤纶及人造纤维纺织品产量为60百万平方米，成衣服装产量2.73亿件。

　　2014年截至10月份，越南棉纺织品产量累计为270.5百万平方米，同比增加12.71%；涤纶及人造纤维纺织品产量为605.8百万平方米，同比增加了16.7%；成衣服装产量为24.65亿件，同比增加9.91%。

　　2.2 11月孟加拉国机织服装出口同比增加21.68%：2014年11月孟加拉国出口机织服装9.99亿美元，同比增加了21.68%，环比增加了 36.59%，而出口针织服装9.39亿美元，同比增加7.04%，环比增加了19.21%。2014/15财年(2014.7—2014.11)孟加拉 国累计出口机织服装46.93亿美元，同比减少7.03%；出口针织服装49.98亿美元，同比增加2.98%。

　　2.3 2014年11月我国棉花进口量同比减少46.8%：2据中国海关统计，2014年11月，我国进口棉花9.21万吨，环比增加1.02万吨，增幅 12.42%；同比减少8.10万吨，减幅46.79%；2014年9-11月，我国累计进口棉花29.70万吨，同比减少21.84万吨，减幅 42.37%；2014年1-11月，我国累计进口棉花217.50万吨，同比减少136.55万吨，减幅38.57%。

　　2.4 2014年11月我国纺织品服装出口额同比下降0.51%：据中国海关总署*新统计数据显示，2014年11月，我国纺织品服装出口额为243.44亿美 元，环比下降8.27%，同比下降0.51%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为95.46亿美元，同比增长0.89%；服装(包括服装 及衣着附件)出口额为147.98亿美元，同比下降1.39%。

　　2014年9-11月，我国纺织品服装(指以上两类)出口额累计为794.34亿美元，同比增加42.96亿美元，同比增涨0.06%。其中，纺织品出口额累计为290.45亿美元，同比增涨0.07%；服装出口额累计为503.89亿美元，同比增加0.05%。

　　2.5 11月份全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增长0.9%：根据中华全国商业信息中心的统计，2014年11月份全国百家重点大型零售企业服装类商品 零售额同比增长0.9%，增速相比上年同期高0.7个百分点，相比上月回升3.4个百分点。11月份，全国百家重点大型零售企业各类服装零售量同比增长 6.0%，增速为2013年9月份以来*高，相比上月提高了6.4个百分点，相比上年同期高5.5个百分点。

　　2.6【棉纺PMI】11月指数回升至枯荣线上 生产量指数大幅反弹：2014年11月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为55.0%，较上月继续上升达9个百分点，已经超过50%的临界点，反 映行业整体呈较明显的复苏趋势。本月除棉纱库存指数(反向指数)出现上升外，其他四项主要指标均明显回升，其中生产量指数结束下滑，大幅反弹近20个百分 点至50%以上；新订单指数也回升至临界点之上；开机率指数由降转升，接近临界值；棉花库存指数温和回升。

　　2.7【国家统计局】2014年全国棉花总产量616.1万吨：根据对全国31个省(区、市)的统计调查，2014年全国棉花播种面积、单位面积产量、总产量如下：

　　一、全国棉花播种面积4219.1千公顷(6328.6万亩)，比2013年减少126.5千公顷(189.8万亩)，减少2.9%。

　　二、全国棉花单位面积产量1460.3公斤/公顷(97.4公斤/亩)，比2013年增加10.8公斤/公顷(0.7公斤/亩)，提高0.7%。

　　三、全国棉花总产量616.1万吨(123.2亿斤)，比2013年减少13.8万吨(2.8亿斤)，减产2.2%。

　　2.8 11月份我国进口棉花9.2万吨 同比减少47%：据中国海关，11月份我国累计进口棉花9.2万吨，相比10月份增1.0万吨，增幅12%。同比减少8.1万吨，减幅47%。 2014/15年度以来(2014.9-2014.11)中国累计进口棉花29.7万吨，同比减少42%。今年前11个月累计进口棉花217.5万吨，同 比减少38%。。

　　2.9 2015年棉花进口滑准税计算公式发布：据财政部消息，《2015年关税实施方案》已经国务院关税税则委员会第五次全体会议审议通过，并报国务院批准，自2015年1月1日起实施。根据实施方案，2015年棉花进口滑准税公式如下：

　　对配额外进口的一定数量棉花，适用滑准税形式暂定关税，具体方式如下：

　　1.当进口棉花完税价格高于或等于15.000元/千克时，暂定从量税率为0.570元/千克；

　　2.当进口棉花完税价格低于15.000元/千克时，暂定从价税率按下式计算：

　　Ri=9.337/Pi +2.77%×Pi -1 (Ri<=40%)

　　其中：Ri-暂定从价税率，对上式计算结果小数点后第4位四舍五入保留前3位；

　　Pi-关税完税价格，单位为元/千克。

　　2.10阿根廷播种进度过半 实际种植面积或减：17日，阿根廷棉区普遍有雨，其中查科省拉斯布雷尼亚斯降雨量70毫米，安吉拉镇降雨40毫米。降雨将加快当地播种进度，截至目前当地 播种已达预计种植面积(825万亩)的50%-60%，由于目前国际棉价低于棉农预期，实际种植面积可能减少。

　　2.11 印度棉花公司或将于1月开始销售棉花：据*新数据统计，截止12月中旬，印度棉花公司皮棉收购量达265万包，约45万吨，并且收购计划将继续进行，预计 年末收购量将会达到350万包，收购量占新棉上市总量的28.5%，国家库存不断增加。有消息称，印度棉花公司正在申请出售国家收购的棉花，预计2015 年1月上旬开始销售，但是考虑到印度政策的多变性，建议大家关注具体公告。

　　2.12 【美国农业参赞】西非籽棉产量同比增长10%：根据美国农业参赞日前发布的报告，2014/15年度，尽管西非地区棉花种植期雨水稀少，但塞内加尔、科特 迪瓦、布基纳法索、马里和乍得的籽棉产量仍预计达到177万吨，较*初的目标降低5%，但同比仍提高了10%。除科特迪瓦以外，其他几个国家都下调了籽棉 产量预测。上述国家产量预测如下：布基纳法索64.5万吨，马里55万吨，科特迪瓦44万吨，塞内加尔21292吨，乍得12万吨。

　　2.13【美国农业参赞】巴西棉花虽减产但出口量同比增长30%：近日，美国驻巴西农业参赞发布了对巴西棉花产销存的分析报告。报告认为，本年度巴西棉种植面积为100万公顷，产量为150万吨。减产的主要原因是巴西国内以及国际棉价下跌，农户将棉花作为在大豆(4322, -6.00, -0.14%)之后的第二种种植品种。鉴于8月之后巴西棉快速的出口进度以及里亚尔的贬值预期，预计本年度巴西棉出口量将增加到65.3万吨。

　　本年度巴西棉种植面积将同比减少11%，棉花产量为150万吨，同比减少12%。9月底至10月，巴西*主要的棉产区马托格罗索州出现的不稳定 降雨导致大豆种植推迟，并影响到棉花种植时间。马托格罗索州生产的棉花预计占巴西棉花总产量的57%，如果农户**种植棉花，那么种植时间为12月，如果 是第二选择，则会推迟到2015年2月。由于大豆种植推迟，明年2月将难以全部收获，因此作为第二选择的棉花的种植面积将受到影响。第二大棉产区巴伊亚州 生产的棉花占巴西棉产量的29%，过低的棉价以及中国需求减弱将影响到本年度的农户选择。

　　本年度巴西棉出口量将达到65.3万吨，同比增长30%，增加的主要原因是对巴西里亚尔货币的贬值预期。另外，今年8~10月，巴西棉出口量同 比分别增长20%、81%和55%。眼下棉价下跌再加上美国新棉上市推迟均会有利于巴西棉出口。考虑到较大的通胀压力以及经济减速增长，本年度巴西棉花消 费量预计为84.9万吨，消费量减少。此外，巴西消费者更喜欢采购进口服装，也会影响到本国纺织行业，面对中国以及其他亚洲国家的纺织品强大竞争力，巴西 将会丢掉部分市场。

　　自今年1月以来，巴西国内棉价跟随国际棉价下跌了25%，巴西政府对2013和2014年度的农作物举行竞拍来帮助棉农销售。目前，巴西国家商 品供应公司(CONAB)批准为90.5万吨棉花支付市场价格与目标价格之间的价差，目标价格约为1.66里亚尔/磅。在该项目下，巴西政府将公开竞拍棉 农或者合作社的农作物来支付补贴。

　　2.14【美棉出口周报】上周本年度美棉净签约20298吨 装运39576吨：据美国农业部(USDA)，12.5-12.11一周美国净签约出口本年度陆地棉20298吨(较前一周减55%，较近四周均值减 58%)，装运39576吨(较前一周减10%，较近四周平均值增49%)；净签约本年度皮马棉1089吨(较前一周大幅增加，较四周均值增9%)；装运 皮马棉1134吨(较前一周减38%，较近四周均值减24%)；净签约2015/16年度新花10024吨。

　　当周中国净签约本年度陆地棉12406吨，装运15468吨；净签约本年度皮马棉998吨，装运998吨。 2.15 CFTC报告显示美棉期货非商业持仓净空继续减少：据CFTC(美国商品交易管理委员会)*新公布的基金持仓报告，截至12月16日，ICE棉花期货市场 仅期货的非商业性持仓多单62409张，较前周增加2338张；空单68878张，较前周减少152 0173 3840张；持仓净空单6469张，较前周减少3847张。

　　3、基本面数据跟踪

　　图1：全球棉花连续五年产大于销

　　图2：全球棉花期末库存达历史*高水平

　　资料来源：USDA、方正中期研究院

　　图3：中国棉花产量持续减少

　　图4：中国棉花库存压力巨大

　　资料来源：USDA、方正中期研究院

　　图5：美国棉花产量增加同时出口减少

　　图6：美国棉花期末库存明显增加

　　资料来源：USDA、方正中期研究院

　　图7：印度下年度棉花产量被调增

　　图8：印度棉花期末库存被小幅调减增

　　资料来源：美国农业部、中国海关、方正中期研究院

　　图9：上周美棉新年度签约量回落

　　图10：10月中国进口棉花8.19万吨

　　资料来源：美国农业部、中国海关、方正中期研究院

　　图11：郑棉有效仓单增加至627张

　　图12：上周郑棉主力持仓净多增加

　　资料来源：中国棉花信息网、郑商所、方正中期研究院

　　图13：ICE棉花非商业净空减少

　　资料来源：WIND、方正中期研究院

　　4、价差跟踪

　　图14：郑棉近月期现价差扩大至848

　　图15：棉花内外价差缩小至-72

　　资料来源：方正中期研究院

　　图16：郑棉1、5月价差减少至-65

　　图17：郑棉1、9月价差扩大至-420

　　资料来源：方正中期研究院

　　图18：郑棉5、9月价小扩至-355