一、行情回顾
ICE
二、市场影响因素分析
——基本面
1、宏观面。美国方面：上周初请失业金人数29.4万，预期29.5万，前值29.7万，首次申请失业金人数继续小幅下降；12月密歇根 大学消费者信心指数初值93.8，预期89.5，前值88.8；11月商品零售环比增长0.7%，创8个月来*大增幅，好于市场预期。欧元区方面：德国 10月工业产出年率为0.8%，预期0.9%，前值-0.1%；欧元区12月Sentix投资者信心指数-2.5，预期-9，前值-11.9；英国10月 制造业生产年率-1.7%，预期3.2%，前值2.9%；英国10月工业生产年率1.1%，预期1.8%，前值1.5%；法国10月工业生产月率 -0.8%，预期0.1%，前值-0.3%；欧元区10月工业生产年率0.7%，预期0.7%，前值0.6%；继穆迪下调意大利主权信用评级之后，全球三 大评级机构之一的惠誉宣布将法国评级由“AA+”下调至“AA”；欧元区将维持欧元区历史低利率0.05%不变，欧洲央行将2014、2015和2016 年欧元区经济增长预期分别下调至0.8%、1%和1.5%。中国方面：11月零售销售年率11.7%，预期11.5%，前值11.5%；海关总署发 布，11月出口同比增长4.7%，低于预期；进口同比下滑6.7%，贸易顺差扩大至544.7亿美元，进口需求疲弱，重回负增长区间；11月CPI同比上 涨1.4%，环比下降0.2%，PPI同比下降2.7%，环比下降0.5%，均低于预期。其它主要经济体：日本第三季度实际GDP年率-1.9%，预期 -0.5%，前值为-1.6%；日本第三季度GDP季率修正值-0.5%，预期-0.1%，前值-0.4%；
2、ICE棉花期价小幅收涨，短期利多因素支撑棉价冲高
本周先扬后抑，涨跌反复，不利因素一是经济面，中国海关周一公布的数据显示，11月出口同比增幅远低于预期，且增速为7个月*低，进口低 于预期且为今年3月以来*大降幅，德国工业产出低于预期，日本数据显示国内GDP连续两季萎缩，显示出衰退信号，经济数据显示出全球经济成长疲软，可能损 及对包括棉花在内的原料需求。二是市场供应过剩加重，全球棉花库存再创纪录。美国农业部公布的月度供需数据显示，2014/15年度中国棉花产量预估为 3000万包、进口预估未变，中国年末库存为6266万包，11月预估为6216万包，供应没有变化，而库存增加，显示中国需求萎缩。全球2014/15 年度棉花年末库存为1.0808亿包，11月预估为1.0736亿包。美国棉花产量及库存预计被下调，带动棉价上涨，但全球库存预估仍为六年*高位值，市 场供应过剩预期不改。印度棉花产量有望超越中国，成为全球头号产棉国，由于中国需求放缓损及印度棉花贸易，印度放宽了棉花及棉纱出口规则，出口棉花及棉纱 不再有登记要求，以提振海外销售，印度棉花咨询委员会估计，本年度印度棉花出口量料下降24%至900万包，但鉴于中国需求低迷，市场预计，印度棉花出口 降幅可能远大于此，印度棉将与美棉在出口市场进行竞争，这些不利因素打压棉价周一和周三收跌。
支撑性因素*终使棉价回升，一是美元连续走软，美元指数本周下跌幅度为1.13%，支撑包括棉花在内的商品价格走高。二是消息显示，美国 自身基本面有所转好，美国农业部周四公布的12月供需报告显示，2014/15年度，美国产量预估为1592万包，11月预估为1640万包，美国出口预 估未变，美国年末库存预估为460万包，11月预估为510万包，美棉产量预估下调因美主产棉区德州的产量预估下降，从而使整体库存下调，尽管全球形势依 然不利，但单纯从美国来看，市场供需面正向好的一面改善，美国农业部周四公布的棉花出口销售报告显示，截止12月4日当周，美国2014/15年度棉花出 口净销售199200包，主要出口目的地为印尼、越南和韩国，印尼买入77000包，拉高了周度销售量。较之前一周增长19%，较前周四均值减少1%，出 口装船193200包，创本年度*高纪录，较前周增长81%，较四周显著增长，主要运往中国、印尼、土耳其。美国供需数据的改变以及销售转好，抵消了全球 供应过剩的担忧，本周二、周四和周五价格上涨，周四涨幅为两个月*大单日涨幅，*终使本周以上涨结束。
3、郑棉期货小幅反弹，目前仍为偏空调整行情。
郑棉期货低开高走，小幅收涨，市场暂时没有新的利空打压，反而有一些利好迹象，扶助棉价稳定并有所反弹。这些利多迹象，一是随着原料的消 耗，纺织企业棉花库存下滑，补库需求增加，不少企业制定了采购计划，但对后势也表示担忧，且采购且观望，南疆主流站台报价维持在13900-14200元 /吨，多数情况下实际成交可让利100-200元/吨，部分地区较上月底上涨100-200元/吨，疆内部分站台出现少量成交，棉厂利润不多，北疆早期收 购成本较高，与售价倒挂明显，高等级棉价格坚挺，报价较高，一些棉厂并不发愁高等级棉的销售。纺织企业为了降低生产成本，选择新疆棉的同进，开始采购部分 价格比较低的地产棉进行配棉使用，对内地棉价有一定支撑，对疆棉价格有一定的冲击，如果后期价格持续平稳，采购将会增多，预计元旦前后有一波采购高峰。二 是郑棉期现货价格远低于现货指数，12月12日本周五中国棉花价格指数3128B棉报13641点，较上周五下跌317点，从指数来看，期现价差在500 元/吨以上，与新疆棉的价差更大，所以现货指数的下跌并没有给市场太大实际负面影响，给了市场以调整反弹的机会。三是国际棉价处于调整震荡中，下部有一定 支撑，低位调整且有一定的反弹，一定程度上有利于国内棉价的反弹。这些利多点对整体市场的改善的力度不大，也决定了郑棉期价走高仅仅是反弹的表现，而难有 趋势性的扭转，下游纱线全线走弱，仍有下跌趋向。中低支纱以小单散单为主，走货不畅，中高支纱也面临订单下滑，纺织企业产品库存上升，将抑制企业对棉花的 采购放量，从而限制棉价的涨幅。
新棉方面：采摘全面收尾，截止12月5日，国内新棉采摘进度达到97.8%，交售率在81.9%，内地棉农售棉积*性不高，交售进度缓 慢，为刺激交售，前期200型小包厂曾抬价收购，但随着
国内外棉花价差方面：12月12日本周五，进口棉花价格指数M级棉报价为71.89美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为 11306元/吨和13714元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为2335元/吨和-73元/吨，价差较12 月5日（上周五）分别缩小362元/吨和339元/吨，国内棉花现货指数下跌，使国内外棉价差缩小，尤其是滑准税下进口棉价低于国内相应现货指数，国产棉 的竞争优势进一步增强。
——技术面
ICE棉花期货3月合约图
本周先抑后扬，涨幅大于回调幅度，使本周*终收涨反弹，价格站于60美分上方，但还没有摆脱趋势下跌的技术格局，受压于60均线之下。
郑棉期货1505月合约图
本周前两日下跌，之后三日反弹收涨，周五的上涨使此波反弹走出新高，价格重心上移，目前价格受阻于60均线，仍属调整行情。
三、后势展望及操作建议
美国就业市场持续改善，经济强劲复苏。欧央行维持低利率并下调欧元区经济增长和通胀率，也反应了经济复苏不及预期，预计欧洲央行会在明年1月宣布5000亿欧元的政府债券购买计划。中国内需疲软，外需放缓，物价维持低位，国内经济暂无起色。
美国2014/15年度棉花期末库存预估被调降，加上美棉出口销售数据强劲，显示出在棉价居于近五年低点附近，棉纺厂买入意愿增加，暂时 抵消了对全球供应过剩情况加剧及中国需求萎缩的担忧情绪，带动棉价上涨。但从整体来看，美国出口并不乐观，本年度前三个月，美棉出口同比减少28%，其中 对中国出口仅有3.8万吨，为近十年来的*低水平。另外印度棉花价格相对美、巴西等国家棉花缺乏竞争优势，印度棉花棉纱出口形式简化并不能实质改变严峻的 出口形势，之前几年中国大规模收储对印度棉在中国扩大市场份额的机会，而本年度印度棉花竞争力减弱，出口将萎缩。全球库存预估年仍为六年*高值，中国需求 减弱，印度、美国等国贸易商争抢棉花出口市场份额，将导致国际棉价上涨幅度有限。
国内市场分歧加大，部分人认为今年棉花供需宽松，价格仍将下跌，而一些人认为，价格已至底部，继续大跌的可能不大，总体市场依然谨慎。不 管怎么说，国内纺织行业相关企业经营整体不佳，皮棉价格一路下跌，棉企亏损已成定局，尤其是内地，收购量与此前几年相差甚远，下游纺织企业产品库存增加， 其采购补库热情不会太大，将坚持随用随买，库存居高不下，即使有一定的采购补库预期支撑，棉价上涨的幅度有限，上行之路依然艰难。
ICE棉花期价及郑棉期货目前都表现为低位调整，且有一些力量不大的反弹趋向，目前价格受阻于60均线附近，关注价格在60均线附近的表现，操作上不建议追高，可以坚持逢低做多，郑棉期货1505月合约下部支撑可参考12900。
