郑商所交易规则规定，一号棉合约的基准交割品为328B级国产锯齿细绒白棉，该等级与收储的328级锯齿细绒棉质量要求接近。由于期货价格目前仍低于收储价，甚至低于大多数企业新棉的收购成本，2012/2013年度新棉很难流入期货市场制作仓单，只有2011/2012年度的陈棉仓单可用。但是考虑到陈棉质量、成本及贴水因素，陈棉交割更加无利可图。这就导致在目前的价格水平下，仓单增加的可能性*低。对于持仓的空头来说，*终很可能面临无货可交被迫平仓的局面。交易所的仓单信息显示，目前可用仓单不足600张，对应期货单边持仓不足4800手，远低于1月合约单边5万手的持仓水平。
对于近月合约未来的走势，市场出现一定分歧。看跌的一方认为，目前已经有仓库开始打捆，离抛储开始的日子不远，一旦市场供应量增加，现货价格将趋于下行，这会压低近月合约价格。不过，按照惯例，国家抛储会先轮出2011年收购的
9月份由发改委牵头发布了《防止投放的国家储备棉出现“转圈棉”问题的暂行规定》。由于当时现货价不高，该规定实际上是对重新交储进行了严格控制。若12月份抛储，因为仍处于收储期内，“转圈棉”必定受到重点监控，而对于抛储棉流入期货市场的监管程度无从得知，一旦政策留有余地并且时间充足，存在储备棉注册仓单的可能。不过，企业购买储备棉后，通过期货市场获得价差收益，这违背了抛储的初衷，寄希望于抛储解决仓单问题的政策风险较大。
当前的仓单数量远低于持仓，并且相对集中，多头可以用一定的成本补贴仓单持有者，让其低价销售并注销仓单，造成交易所仓单数量快速减少，这样很容易迫使空头砍仓，推动价格的上行。但是受到新棉的制约，该方案的操作性至少在现阶段并不强。按
笔者认为，在1月交割之前，市场的博弈体现在两个阶段。**阶段是在时间足够完成仓单注册之前。空头的主动减仓会推动价格的上行，但是价格上涨到保值盘的心理预期之后，大量的套保实盘入场。多头主动平仓，导致价格下跌，未平仓的空头获利。第二阶段是在时间不确定能制作仓单之后。如果**阶段市场处于僵持期，期货价格未能吸引到套保套利的实盘加入，当剩余时间制作仓单不确定较大时，虚盘的空头必将相互践踏，套保盘因为交割风险也无法提供援助，所有持仓空头只能面临全输的局面。
综上所述，郑棉1月合约价格基于仓单不足这一逻辑引发的确定性上涨已经结束，期货价格与现货成本接轨之后，空头之间的博弈正式拉开序幕。价格和持仓量都将是未来一个月需要密切关注的，抛储政策及监管也会对价格的走势造成一定影响。目前来看，郑棉市场操作空间不大，局外者可继续关注博弈的过程，做好一击的准备。
