上海中期：棉花日评20100719

       抛储措施似有若无，郑棉近月价格创新高

       由于国家抛售棉花(152 0173 3840,175.00,1.08%)储备的措施迟迟没有出台，郑棉近月1009合约价格再创历史新高。1009合约全天上涨215元，*高报18410元，收盘报18390元，强势领涨；主力1101合约跟随上涨，全天上涨120元，*高报16410元，收盘报152 0173 3840元，相对较弱。由于新年度棉花供求基本平衡，投资者可择机在1101合约建立空单。

       进入2010年以来，国内棉花价格持续上涨，不断刷下新高纪录，现货市场上*高时甚至出现过19000元的报价。在这种情况下，国家调控棉花价格的预期不断增强。自今年6月中旬开始，中国棉花协会就曾经发出价格预警，提示国家抛储预案和增加配额的计划都已完成随时会出台。后来，市场又传言国家抛储的时点可能选择在7月中旬。然而到现在，既没有国家抛售储备的举措，也没有增加配额的具体办法出台。

       从数量上，国家目前大概拥有棉花储备120万吨，考虑到必须的战略储备，棉花可抛售数量大约为60万吨。根据6月底的调查数据，国内棉花商业库存总量为190万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），如果60万吨储备兑现，供应总量为250万吨。到新棉上市前，按照3个月，每个月消费88万吨计算，纺织企业的需求总共为264万吨，略有缺口。但实际上，很多大中型纺织企业在低价时购买了大量棉花备用，到新棉上市前，棉花供求是基本平衡的。

       而1101合约价格相对较弱，主要是因为市场预期明年棉花产量将大幅增加，全球将结束连续三年减产的局面。根据美国农业部7月份全球棉花供需报告，2010/11年度全球棉花产量预计达到2526万吨，比本年度增加294万吨，增幅13%。其中美国棉花预计产量398万吨，与上一年度的263万吨相比，大幅增加了51%。新年度预期中国棉花产量将为718万吨，较上年的640万吨增加70万吨，增幅10%。

       根据国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的全球供需预测，预计2010/2011年度，全球棉花产量增长14%，达到2500万吨。消费方面，预计全球棉花消费量为2490万吨，同比增长了2%。这样，全球范围内棉花供求基本平衡。

       综合来看，在供求预期平衡的基础上，无论是代表旧棉花的郑棉1009合约，还是代表未来上市新棉的1101合约，上行动力都不充分。目前的上涨很可能是*后的疯狂，投资者宜冷静对待，考虑到1101合约持仓未随价格上涨而增加，后市下跌概率大，投资者可以在16500元附近建立空单，止损价16750元。