主营增速稳健,电商及户外用品子行业增速居前
上半年纺服行业实现营收977亿元，同比增长8.6%;其中一季度实现营收471.8亿元，同比增长9.5%，二季度实现营收505.2亿元，同比增长7.8%。其中，电商行业整体表现较为突出，户外子行业受探路者并表拉动亦维持较高增速。
毛利率水平震荡加剧,销售费用率保持高位
上半年纺服行业毛利率为26.1%，同比增长1.1pct;整体来看，行业毛利率自13年以来逐步上升，15年以后各季度波幅增大，生产效率提升以及产 品结构升级或为主要原因，而近期以棉花为代表的原材料价格波动加剧企业业务经营的波动性;此外，受销售费用率提升影响，上半年期间费用率提升1pct至 18%。
盈利能力企稳,子行业业绩分化明显
上半年纺服行业实现归属净利润 70.6亿元，同比降低3.3%，其中二季度实现36.6亿元，同比降低6.7%;在终端需求不佳的大环境下，行业整体盈利有所能力下滑、但在15年下半 年低基数的基础上环比显着改善;子行业业绩表现分化较大，其中电商行业盈利能力明显改善，其他子行业则出现不同程度恶化。
应收账款和存货规模有所提升,经营性现金流显着降低
上半年行业应收账款为312.5亿元，同比增长23.8%，其中品牌服饰类企业增速靠前，或源于同期营收扩大及加大下游扶持力度;同期存货为633.6 亿元，同比增长6.9%;行业整体经营性现金流状况恶化，上半年行业经营性现金流净额为7.18亿元，同比减少85.1%，其中电商、辅料、毛纺等显着降 低。
维持行业“看好”评级
内需稳步增长趋势延续，纺服行业转型升级逐步显现;低 端产成品出口下滑已成趋势，受益于政策推动的跨境电商出口增速有望延续;棉花价格前期较快增长却较难向下游转移，受益于轮出政策调整棉价逐步回落;基于 此，持续推荐行业龙头及业绩改善型个股，建议关注转型思路清晰、进展顺利的相关标的。
