服装纺织：TPP等区域贸易自由化趋势下百隆东方等将受益于提前布局

        美国、日本、澳大利亚等12个国家成功结束“跨太平洋战略经济伙伴协定”(TPP)谈判，达成TPP贸易协定。目标是全面削减关税(零关税)，扩大服务业贸易开放，为投资者提供全面保障。

　TPP、TTIP等协议代表区域贸易自由化的大趋势。与TPP类似的还有RCEP(区域全面伙伴关系)以及TTIP(跨大西洋贸易和投资伙伴关 系协议)等，代表着区域自由贸易正在成为新潮流，与陷入停滞的世界贸易组织WTO形成多足鼎立的格局，旨在为发达国家提高贸易竞争力，拓展各国自由贸易的 空间。

　我国不加入的假设下，货物贸易出口的相对成本抬升，主要体现在关税部分。1)我国对外贸易以发达经济体为主，即便中国不加入TPP，其对美国、 日本等发达国家的货物贸易出口也仅是比加入TPP多了5%左右的关税税率，整体影响相对有限。2)就纺织服装行业而言，近年来，在国内原材料及人工成本攀 升背景下，龙头企业加快东南亚市场布局，其中越南一方面凭借劳动力资源优势，承接了国内转移的部分中低档订单;另一方面，作为TPP成员国，根据协定(若 主要制造工序如纺纱、编织和印染在成员国内进行，可享受出口关税减免优惠)未来将受益于政策红利下带来的订单增量。

　根据2014年的越南局统计数据，越南纺织品服装对美国、日本的出口额占比分别为56%、15%。纺织业为越南的支柱产业，对GDP贡献度达 10%，越南目前共有4000多家纺织业者，2014年纺织服装出口达210亿美元，占出口总额14%。越南加入协议正式生效后，届时本国生产的纺织服装 制品出口成员国关税税率预计将由目前原先的12%-32%调降至0%，免税待遇将在低加工成本优势的背景下，进一步放大其国内制造业的全球竞争力。

　百隆东方、华孚色纺、鲁泰A、申洲国际、天虹纺织等公司，已在越南等东南亚地区转移了部分产能，将受益于越南等地区加入TPP协议后的纺织品服 装的贸易出口机遇。在此基础上，越南产能*具规模的百隆将*大程度受益。作为棉纺织龙头企业，百隆东方将受益于产业链2015年的恢复;与竞争对手相比， 公司2015年起将充分受益于越南产能的达产达效，自身产业布局调整对业绩正面影响将逐渐释放。越南TPP关税协议的签署，将强化我们对其推荐逻辑。

　由于TPP的关税减免有原产地原则，即要求纺织品服装进入美国等设臵上述条件的市场，其原料上从纱线到布料的生产，加工上从裁剪到缝制的过程均 必须在TPP成员国境内完成，而越南纺织产业链配套尚不完善，主要体现在技术、资金密集型的纱线、印染、后整理等环节。棉纺龙头企业在越南设厂可利用当地 丰富的劳动力资源，充分采购国际市场原材料(越南进口棉花不设配额限制)，有效降低整体生产成本;同时，正式加入TPP后，越南纺织服装产品出口关税优 惠，在原产地限制条件下，预计将带动公司当地市场订单量显著提升，从而有助于公司伴随下游客户共同拓展海外销售规模;此外，根据越南税收法规，以百隆东方 为例，越南应税企业所得税税率为20%;若2015年12月之前，公司在越南总投资达到3亿美元，并且自实现营业收入当年起的后3年雇佣员工数达到 3000人以上，则越南百隆可以享受15年内企业所得税10%的优惠税率，并可享受免征4年所得税，之后9年所得税减半(即5%)征收的税收优惠政策。