2011年大宗商品展望:预期普遍看涨多因素或催生“牛市”

     ２０１０年，大宗商品市场先抑后扬，下半年的大涨不仅收回了上半年的跌幅，跟踪主要大宗商品价格走势的ＣＲＢ指数仍录得全年超过１７％的涨幅，尽管年度涨幅小于２００９年，但主要大宗商品价格都已回到了２００８年国际金融危机爆发时的水平。２０１１年，分析机构预计随着经济增长的持续，主要大宗商品价格上涨的概率仍较大。
     国际油价或再破百
     原油市场研究重要的机构之一高盛表示，由于原油市场的供应受到限制，随着经济的持续发展对原油市场需求的增加，国际油价正在回到前期高价的“结构性牛市”路上，高盛预计２０１１年二季度纽约油价将会破百。
     ２０１０年*后一个交易日，纽约商品交易所２月份交货的轻质原油期货定格在每桶９１.３８美元，较２００９年同期上涨了１５％。不过就２０１０年来看，分析人士表示，与大宗商品市场其他主要品种相比，原油价格的表现仍偏弱。数据显示，２０１０年全年，金融属性较强的有色金属龙头品种铜期货上涨了３０％，避险属性较强的黄金价格涨幅也接近３０％，而表现*为抢眼的农产品市场中，包括大豆、玉米等大宗农产品价格涨幅均超过５０％。
     事实上，国际油价在去年的表现不仅落后于其他大宗商品，也落后于包括印尼股市等在内的其他类资产价格表现。在分析人士看来，这种状况可能使得未来油价将存在一定的补涨空间。尤其值得关注的是，瑞银的分析说，近期随着债券收益率的上升以及股市继续上扬，原油价格也微幅走高，表明了投资者预计２０１１年经济增长将更为强劲。“如果全球经济增长比预期的更强劲，原油价格很可能继续上扬。”
     在原油的商品属性方面，象屿期货的分析也指出，目前原油供应的增长仍低于需求增加的速度，２０１１年，随着经济复苏步伐的逐渐企稳，原油需求将继续回暖，而增速相对缓慢的原油供给水平将使得全年的全球原油供给继续短缺，从而支撑油价继续保持高位上扬的态势。
     农产品涨价压力仍大
     ２０１０年，国际农产品成为大宗商品市场表现*为抢眼的资产，国内市场一系列包括“糖高宗”、“豆你玩”等新词汇的风行也显示出了民众对农产品涨价的无奈。然而到２０１１年，分析机构预计，国际大宗农产品高价格仍可能持续，尤其在目前一些农产品库存处于低位的背景下，天气因素的扰动可能会推动价格创新高。
     侧重农业信贷的荷兰合作银行分析师也指出，２０１１年农业主要产区的天气需要较为理想，才能帮助重新补充目前已较低的库存，阻止包括粮价飙升至２００７－２００８年度的高点。“许多农产品基本面失衡为未来一年价格上涨奠定了基础。”荷兰合作银行的分析师表示，目前全球农产品库存处于或接近历史较低水平，加上市场需求较为强劲，农产品价格可能会由于天气因素或政策引发的供应短缺而上扬。
     高盛的分析也指出，整体上，在正常的气候条件下，２０１１年主要作物的库存或有所恢复，但价格仍将维持在高位。“２０１０年由于部分地区的减产和持续的需求增长之间的矛盾，推动主要农产品市场基本面趋紧，这使得下一年度的预计更加充满不确定性，尤其是‘拉尼娜’仍持续影响南美地区的农作物生产。”高盛的分析师说，“拉尼娜”现象通常会导致全球一些地区气候异常，从而对农产品的收成构成一定的影响。
     多因素或催生“牛市”
     在专家看来，经济增长、流动性过剩以及货币动荡推动的投资需求增加仍是２０１１年大宗商品价格表现强势的主要原因。
     新湖期货的分析说，当前全球商品市场环境存在两个特点，一是货币超发，另一个是发达国家恢复性增长而发展中国家较快增长。货币超发使得美元迅速贬值，以美元定价商品大幅上涨，同时商品对主要货币贬值带来通货膨胀。
     民生证券的分析则指出，实际上，在金融危机后，主要经济体的货币不“给力”也使得商品市场的金融属性进一步凸显，推动了大宗商品的投资需求。“在主要发达经济体集体性陷入低增长困境，而新兴经济体增长强劲的背景下，货币被当作制衡对手的利器。”民生证券的分析认为，这种货币博弈还将是未来几年世界经济、全球金融市场的焦点。
     渣打银行也表示，２０１１年大宗商品市场被普遍看好，其中一个关键因素就是美国重启量化宽松货币政策的影响。在渣打银行分析师看来，某种程度上，美联储二次量化宽松政策将对商品市场产生提振作用，一方面美国经济的好转可以提升大宗商品的需求，另一方面，由于美元是商品的计价货币，量化宽松可以抑制美元的走势，从而为商品市场创造更强的需求。此外，从资产的配置来看，量化宽松也降低了债券市场吸引力，使得资金转移到大宗商品市场。
     不过，值得注意的是，由于大宗商品的金融属性越来越占据了主导地位，主要国家也加大对市场投机的打击力度。“美国商品期货交易委员会（ＣＦＴＣ）正在起草３０项涉及大宗商品市场交易的新规，并将对投机者持有合约数量进行限制，并可能提高保证金比例。”渣打银行表示，这些新规都将影响到市场投机者和套期保值者的行为。