表1：储备棉轮出情况统计
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储备棉轮换政策出台后对期货市场造成较大冲击，此消息一落地美棉从78.28美分/磅迅速下挫至77.26美分/磅，国内夜盘开市后
储备棉政策落地后今年棉花市场供需结构也基本确定，在不考虑储备棉的轮入，且抛储按照****成交的情况下，今年的供需缺口为32.6万吨，较去年同期减少107.41万吨，供给短期宽松是目前市场空头的主要逻辑，然而从昨日夜盘的表现来看，郑棉低开后直线拉涨，*终仅小幅收跌，显示买盘的力量也不容小觑。目前棉花市场的矛盾点在于，市场缺乏低质低价的棉花，而北疆大部分的棉花已经以仓单的形势存在，现货价格被推高，期货价格跟涨，导致基差较往年同期偏弱，用棉企业没有点价的机会，因此在昨日低开行情下吸引了部分产业买盘的介入。
表2：国内市场供需结构
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从持仓结构来看盘面压力，目前棉花05合约持仓15万手，09合约持仓68.6万手，合约持仓为去年同期的2倍左右，这在一方面显示出05合约具有加大的交割意愿，另一方面显示目前的投机资金较多。看交割情况，截至24日仓单数量为23147张，折算成皮棉为92.6万吨，如果今年北疆产量按照200万吨计算，且不计算新棉上市到现在的消耗，一半的产量已生成仓单，盘面仓单继续施加压力的空间较为有限。
表3：基差情况
从交割成本计算盘面交割压力位，1905合约持仓成本(包括交割手续费、运输费、交割费、仓储费、增值税及资金利息等费用)为152 0173 38408元/吨，1909合约的持仓成本1905元/吨，现货成本按照北疆14500，南疆152 0173 384000计算，1905合约交割压力位(以新疆交割计算升贴水计算)分别为15308和16308元/吨，1909合约交割压力位分别为15655和16655元/吨，因此1905合约在15655以下将会受到点价买盘支撑，而在15655-16655之间仓单压力较小，超过16555将会受到南疆套保盘压力。
从投机资金动向看，自主力合约换月以来09合约持仓大量增加，其中主要以投机资金为主，这部分资金具有很大的助涨助跌作用，当前情况下具有很大的可能借助利空来压低盘面获利。储备棉政策落地对于棉花后市的影响，短期来看刺激投机资金借机压低盘面，而从基差角度来看也存在期货价格向下调整的动力。当前基差较同期偏低，随着期货交割临近，现货价格涨跌有限，期货存在较大向现货收敛概率，但空间不大，预计期价调整空间为300点左右。
就中长期来看，随着低升水仓单大量注册及交割，仓单成本将逐渐提高，对于产业客户来说期货价格大幅冲低将是难得的点价机会。在考虑储备棉成交难以保证****成交，且存在轮入预期的情况下，今年棉花市场的供需情况并非宽松，而当前国际棉价趋涨，新年度产量又存在不确定性，以及天气炒作的概率仍然较大，因此笔者认为棉花的长期趋势相对较乐观。
