一、 ICAC 产需存分析
图一：中国产销存数据各月预测值
数据来源：徽商期货研究所
12月21日 USDA 发布的产需存预测和11月相比有了巨幅变化，其变化更贴近于国内实际情况。11月份国内消费预测值为925万吨，12月21日发布的预测值为845万吨，降低60万吨；11月份国内进口量预测值200万吨，12月份预测值降为152 0173 3840万吨。
中美贸易磋商*新消息称：美国将在明年1月初与中国举行中级别贸易谈判。彭博新闻称，美国副贸易代表 Jerffrey Gerrish 率领的美国代表团将在1月7日飞赴北京。
自本月初美中领导人在阿根廷的二十国集团峰会上会晤达成90天贸易休战协议以来，这将是双方首次面对面会谈。在此之前，中国进口量将维持低位。中美贸易悬而未决使下游消费信心不足，
消费量较11月份产需存报告降低后，贸易磋商没有给出定论之前，可能不会有大幅提升，此为短期内期价不会上涨的**主导因素。
图二： ICAC 中国产需存数据
数据来源：徽商期货研究所
总体而言，据 USDA 预测，18/19年棉花产量为594万吨，进口量152 0173 3840万吨，当年新增供给为756万吨（以不抛储备棉为前提），期初的社会库存为251万吨，所以总体有效供给为1007万吨。
按照 USDA 预测的消费量845万吨，那么18/19年的结转库存接近125万吨；如果储备棉投放量按照100万吨计算，那么18/19年的社会库存接近225万吨，相对17/18年度依然处于去库存的状态。从这个角度讲，工商业库存依然处于比较高的位置，这在一定程度上解释了为什么目前国内棉花期货价格很难有所反弹，即阶段性的供需关系使然。
三、
图三：全国籽棉加工利润走势
数据来源：徽商期货研究所
12月27日，国内各地籽棉价格大多维持稳定，个别下跌。目前国内内地棉产区轧花厂三级皮棉出厂报价在14300-15700元/吨，个别较昨日跌200元/吨。当前下游纺织企业采购皮棉现货意愿不高，新棉销售困难，轧花厂开工积*性不高，下游纺企原料库存预计可用3-4个月，目前基本面暂无多头因素。
四、仓单因素分析
图四：
数据来源：徽商期货研究所
随着郑棉期货CF1901合约交割期临近，期货陈棉仓单逐渐流出,部分纺织企业受阶段性补库需要,开始少量采购原棉。据了解,目前陈棉仓单性价比较高,并且仓单棉主要为优质新疆棉,大多资源长度均在28mm以上,强力在27 cN / tex 以上,适合纱厂对一般纺棉的要求。
贸易商主要以基差点价进行销售,其中江苏地区库存仓单长度29mm,强力27 cN / tex 资源报价15400-15600元/吨,而固定价资源报价在15700-16000元/吨,陈棉仓单性价比优势明显。
此外,市场上仍有少量前期轮出的储备棉资源,适合纺低质纱线,因其低价优势突出,仍是部分中小纺织企业采购的主要原料。现货价格企稳,使得贸易商操作性增强,加之山东、江苏、河南等地区库存资源因便于就近运输,未来内地销售情况可能有所好转。
图五:一号棉花仓单注册数量
数据来源：徽商期货研究所
截至12月27日,一号棉花仓单及有效预报达14727张,折合58.91万吨。其中17/18年度陈棉5163张,占比35.1%;18/19年度新棉9564张,占比64.9%;内地棉1312张,占比10.9%;新疆棉13415张,占比89.1%。12月20日当日,陈棉仓单流出119张,新棉流入212张,净流入93张。
郑州商品交易所棉花交割细则规定表明2017年生产注册的棉花有效期到2019年3月底。目前,陈棉仓单的流出速度尚可,照此速度,陈棉仓单需40余日便可全部流出,所以之前炒作的巨量老仓单难以消化的逻辑不攻自破。
然而,一波未平,一波又起,截至今日,新棉的注册仓单量达到历史顶峰,刚过去的老仓单压力已经告诉我们仓单巨压下行情的演绎规律。业界人士预测,未来CF1905仓单的压力完全可与CF901仓单压力一较高下,CF905的底部并未到来,下方仍有空间。
五、资金风险提示
图六:郑棉主力合约走势
数据来源:文华财经
六、观点总结
在国内棉花社会库存量处于高位、下游需求不佳、贸易战悬而未决的大背景下,郑棉难现涨势。全球经济增速调减,
