夏雨辰 | 华安期货农产品分析师
中南财经政法大学经济学硕士。2017年1月至今任职于华安期货投资咨询部，负责
核心观点
❒．国内正处于新棉集中上市期，新疆棉大概率丰产、工商业库存高位，叠加后
❒．纺企订单不佳，棉花消费受到抑制。目前国内棉花现货价格下跌，
❒．短期内基本面缺乏利好因素，预计棉价仍将低位调整。
受中美贸易战和美棉生长情况影响，ICE棉花期价延续75-80美分/磅区间震荡。本月USDA报告发布前，市场预期减产促使美棉价大涨，但整体仍呈横盘调整走势。国内新棉集中上市，旧作库存高企，国内期、现货价格在供应压力下整体走弱。叠加纺织市场持续清淡，下游消费乏力，棉价重心逐步下移。
基本面重要影响因素分析
1.USDA调减美棉产量，ICE延续调整
10月上旬飓风侵袭美国东南部棉区以及德州产区降雨，ICE期价重心上移。根据美国农业部发布的11月份产需预测，美国2018/19年度产量、消费、出口和期末库存下降。由于美国东南地区因飓风大幅减产，美棉产量调减29.5万吨。2018/19年度全球棉花期初库存、产量、消费、进口量和期末库存全面下调。其中全球棉花产量调减49.4万吨，消费调减19.1万吨。全球期末库存调减40.1万吨，环比下降2.5%。从目前美棉生长情况来看，棉花生长状况在良好级以上的达到33%，较上年同期减少22个百分点。美棉生长优良率大幅不及往年，对美棉价形成支撑。但受中美贸易战影响，中国大量取消订单，近期美棉出口数据持续不佳。中美贸易争端未决、美棉需求预期下调，ICE期价上行乏力，预计短期仍以窄幅调整为主。
2．新棉集中上市，旧作库存高企
目前国内新棉正处于收获季，截止11月2日，全国采摘进度为79.2%，同比下降6.5个百分点。由于前期新疆异常天气对新棉生长有所影响，本年度采摘进度略落后于往年，但总体进度平稳，预计11月中下旬采摘结束。十月份后，随着
由于本年度国储棉抛售至9月30日，当前内地纺织企业的储备棉库存仍较高，对于原料需求较小。数据显示，截止9月底，全国棉花商业库存166.59万吨，同比增加56.72%；工业库存92.47万吨，环比增加10.61%。库存水平显著高于往年同期，新疆棉集中上市，市场阶段性供大于需状况持续。棉花市场供应无忧，纺织企业采购更趋于理性。
3．纺织业表现冷淡，下游旺季未现
对于纺织行业，“金九银十”本该是销售旺季，但是今年九、十月份纺织业呈现出 “旺季不旺”的情况。国内多数地区纺织市场表现冷淡，纱线订单量下降，产品库存持续增加。受中美贸易战影响，市场对美国定单较谨慎，日韩订单有所增长，但总体订单不佳。部分小型企业因订单量较少，已开始降低开工率。下游不同规模的纺织企业原材料库存水平不一，大型企业库存水平在1-2个月，主要是前期竞拍的储备棉以及少量陈棉，中小型企业多为随用随买，采购意愿较低。受订单不佳及下游需求偏弱影响，纱线报价也表现疲软，目前市场普梳纱32支报价23880元/吨，精梳纱40支报价26750元/吨，均较10月初下调超300元/吨。纺企销售利润空间降低，企业多维持按单生产。目前，传统金九银十纺织旺季已过，市场悲观情绪较浓，短期内行业表现或难有起色。
4．出口销售良好，后市压力不减
2018年以来中美贸易关系持续恶化，9月18日美国政府宣布对从中国进口的约2000亿美元商品自9月24日起加征10%关税，并于2019年1月1日起将加征关税税率提高至25%。从出口数据来看，近几个月纺织品服装出口情况良好，人民币对美元持续贬值，对出口型企业形成了利好，另外，乐观的纺织品服装出口数据或存在超前销售的可能。2018年10月我国出口纺织品服装约232.5亿美元，环比减少12.6%，加税税率调整对我国纺织品出口的影响在10月出口数据有所体现。2017年我国出口美国纺织服装品占总出口额的比例为21.9%，美国对中国纺织品服装加征关税，将对中国纺织品产业影响较大，直接影响未来的棉花需求。
总结及后市展望
11月美农报告调减美棉产量和全球棉花期末库存，美棉产区遭遇的异常天气预计对新棉品质造成影响，美棉价重心略有上移。目前美棉生长优良率持续偏低，对棉价形成支撑。但是由于中美贸易战未见缓和，美棉出口销售情况不佳，市场仍趋于谨慎，预计ICE期价上行空间有限。国内正处于新棉集中上市期，新疆棉大概率丰产、工商业库存高位，叠加后期棉花进口配额的下发，国内供给压力凸显。由于原料供应无忧，旧作棉花库存充足，纺企补库意愿较低。国内棉纺业旺季不旺，下游消费转淡。纺企订单不佳，棉花消费受到抑制。目前国内棉花现货价格下跌，郑棉走势趋弱，市场整体信心不足。后期随着原料库存减少，纺企春节前补库，或将为棉价提供支撑。但短期内基本面缺乏利好因素，预计棉价仍将低位调整。
