一、 棉花基本情况:
诚然,新年度的棉价充满不确定性,棉花价格很难大幅上涨。
1.宏观环境变化:当前欧债危机牵动扼住大宗商品脉搏,美国经济乏力增长,新兴国家增长越发艰难,降息等刺激政策不断,系统性风险时有发生。
2.棉花疲软基本面制约棉价,据美国农业部(USDA)*新发布的5月份全球棉花供需预测报告显示,本年度全球棉花产量2678.9万吨,较4月份预测调减2.1吨;消费2318.5万吨,调减27.4万吨;期末库存1456.2万调增17.6万。 中国棉花消费914.5万吨,调减10.8万吨;下年度中国进口量304.8万吨,
3.棉花下游需求低迷,纺企转型加速,成交重心逐步下移,终端需求短期内难以有效改善,内外价差压缩企业利润。
4.国家收储政策,新年度20400收储价是当前棉价的*大希望,也是支撑棉花区间试多的*大动力;然而,国储库存高达443万吨,也为棉价的上涨设置了上限。
国家的配额政策也是影响棉价的关键因素,
4.内外棉价差巨大。近期外棉跌幅大于国内,价差扩大至5000元/吨,要不国内补跌,要不国外上涨,目前看来,短期内恢复平衡的可能性不大。
5.棉花生长自然属性较大,未来棉花生长关键期间的自然天气也是搅动棉花价格的一大神经。
二、 定位:棉花已近政策性底部,但是政策性底部依旧存在下跌风险
棉花152 0173 3840今日*低探至18635,与新年度收储价20400价差近2000点,从理论角度上讲,棉花152 0173 3840的价格明显偏低,如果新年度收储开始,国家20400价格收储,期货依旧维持在19000附近,那就面临着无货可交的尴尬。
同样,如果宏观环境持续恶化,比如希腊退出欧元区等系统性风险事件发生,大宗商品肯定应声下跌,棉花再创新低也不是不可能,所以棉花目前的价格只能算作政策性底部,不一定不会下跌。
我们可以做个假设,假如棉花152 0173 3840期货合约价格到交割日价格依旧维持在19000附近,真的会发生逼仓情况吗?这个恐怕得取决于国家政策了。我们知道棉花交割细则第十三条规定N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月1日起每日历日贴水4元/吨,至N+2年3月的*后一个工作日止。这也就意味着,只要国家愿意,完全可以把2011年的国储棉做成期货棉,结果就是期货价格19000,国家收储20400,不可能的事情就这样发生了。
因此我们定义当前棉花期货合约价格只是政策性底部,下跌的风险仍在。
三、 操作策略:
1.空仓:寻找区间底部,下沿接多试仓为主
当前棉花期货合约成交量集中于1209、152 0173 3840、1305,只有棉花152 0173 3840完全处于国家收储期间,棉花1209和棉花1305存在政策性风险,因此操作**棉花152 0173 3840合约。
我们假设棉花152 0173 3840*低价18635就是棉花这次下跌的底部,确切来说,我们把18500-18700区间暂时视为棉花期货的底部,然后依据自身承受能力和风险仓位来试多。比如,拿1/4仓位在棉花18600价位多单介入,如果棉价下破18500就止损,趋势上行则可加仓;当然也有人认为棉花不可能会到前低,可能在18800附近甚至更高点位试多,这是可行 的,关键是止损和仓位的控制。
2.被套多单:技术分析为主,合理调整仓位
由于去年棉花价格跌至收储价后迅速回升,开启一波上涨行情;今年度的棉花收储价不仅没能撑住,还跌破价差近3000多点!很多投资者,特别是从事棉花加工企业的生产商,对国家收储价抱有坚定的信念,结果导致大批投资者棉花多单被套,好点的20000以下,差点的20400附近,甚者可能套在21500。虽然棉价交割月份回归收储价的可能性非常大,但是个人投资者应该注意交割月份的风险规避,持仓是不能到交割月的,期间移仓等事项肯定会加大成本。
被套者往往都是满仓,结果心有余而力不足,面对当前的棉价也是无所适从。棉花的基本面短期内变化不大,被套多单应多关注技术操作。依据技术分析,反弹减仓,留出部分仓位灵活应对棉价,可能必要时需要少许锁仓。