主要观点：
化纤和棉花价格有较强的相关性、往往同涨同跌，尤其是粘胶短纤和涤纶短纤，和棉花一起构成棉纺的主要原料，在需求端有互相竞争、互相 替代的作用。棉价变动较为剧烈时，相关性更强。供应层面的特性很不相同，棉花属于农产品，其产量受种植面积和天气的影响很大，生产具有季节性；而化纤属于 化工品，其产量受原料供应和开工率的影响较大，且生产具有连续性。
目前各种合成纤维下跌空间都不大，能否继续上涨要看下游需求恢复情况和棉价的变动情况。年初以来，由于下游补库存需求拉动，合成纤维 价格都有一定程度的上涨，而*近一周涨势停止，此后能否继续上涨要看下游的需求情况。目前看下游需求并未有明显好转，外需依旧疲弱，需求回暖是个缓慢持续 的过程。
棉花仍然处于供大于求状态，短期价格上涨空间不大。美国农业部(USDA)预测2011/12年度全球棉花总供给超过总需求约300 万吨，库存消费比超过55%，大幅高于过去两个年度。USDA还调低了中国棉花消费量，2011/12年度中国的棉花库存会增加152 0173 3840万吨至393万吨。
国内棉价在2012年下半年可能会小幅上涨。我国棉花进口采用配额制，我们了解到的部分大型纺织企业进口棉花仅占公司用量的约1/3，国产棉花仍是主要来源。中国棉花协会统计，我国棉农2012年植棉意向下降10.5%。
2012年2月底或3月初有望公布新的国家棉花收储政策，估计会在19800元/吨的基础上有所提高，全年棉价可能主要运行在19,800~23,000元区间。
估值与建议：
2011年下半年以来，上游纺织企业面临外需疲弱，原材料价格持续低位引起的产品价格降低、下游企业订单短期化等等压力，业绩从 2011年下半年开始逐季度恶化。经历了股价调整后，目前估值普遍较低。预计2012年上半年将是上游纺织企业业绩的低点。由于纺织行业顺周期的特点，如 果原材料价格能在2012年下半年之后回升，将提升产品价格和利润率，并刺激下游企业停止观望增加订单，有利于纺织企业业绩的反弹。
A股的鲁泰、华孚色纺，港股的申洲国际，是具备竞争力和一定定价能力的行业领军公司，如果棉价反弹，则其业绩和股价有望有所表现。如果因为不可预测因素，棉价持续低迷，这几家公司的业绩表现也在板块中具备防御性。
风险提示：
行业需求回升速度和幅度低于预期。新的国家棉花收储价格低于预期。棉花产量高于预期，棉价维持低位。
