如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，
二、四种副产品的价格走向
（一）
由于棉短绒和
（二）
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。 一、棉籽价格的决定因素
如上表所述，棉籽*终会转化成四种副产品，因此棉籽的价格波动便由上述四种副产品决定，并且占比越高对棉籽价格波动的影响就越大。需要特 别指出的是，由于油粕同体，无油便无粕，因此油粕的价格波动趋于一致。这样以来，棉油和棉粕对棉籽价格波动的影响就可以合二为一。因为棉油和棉粕加起来在 棉副产品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成为了影响棉籽价格走向的关键因素。
二、四种副产品的价格走向
（一）棉短绒
由于棉短绒和棉花之间具有高度的替代性。因此棉短绒的价格走向与棉花保持一致。从短期来看，中国敞开收储导致国内现货市场资源紧张，棉花 在收储期间保持稳中有涨得态势是大概率事件；但从中期来看，内外价差高企及全球棉花供应严重过剩的局面将继续对全球尤其是国内棉价构成较大的压力。因此， 国内棉价短期或可保持稳定，但中期下行压力较大。这是说，棉短绒的价格短期可能走强，但中期下行压力较大。
（二）棉壳
由于棉壳的替代性相对较差，因此供求关系相对独立，价格稳中偏涨。
（三）棉粕及棉油
由于棉粕和棉油与豆类油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆类油脂油料的走势决定了棉粕和棉油的走势。
近期由于天气因素及黄豆库存偏低，豆类持续上涨。但未来几个月市场存在下述几种变化：一、恶劣天气所带来的事实上的减产与市场的预估存在偏差；二、黄豆产能处于扩张周期；三、天气的变化。
因为大豆库存偏低且相比其它农作物价格优势明显，黄大豆产能能扩张是不争的事实；而天气因素带来的黄大豆的减产幅度如果高于市场预估，那 么黄大豆可能仍将有一定的上行空间，否则黄大豆将进入调整周期。但按照经验来看，美豆抗旱能力强，事实上得减产幅度低于市场预估的概率较高。因此，未来黄 大豆的价格回调的风险较大。
三、棉籽加工企业保底价波动区间
由于棉籽60%的成分与黄大豆相同，因此棉籽价格与黄大豆价格的比较公式如下所示：棉籽价格=0.6*黄大豆+0.11*棉短 绒+0.22*棉壳。黄大豆的价格波动区间按3500元/吨—4500元/吨，棉短绒按3500元/吨，棉壳按152 0173 3840元/吨，加工成本按300元/吨 算。那么棉籽加工企业保底价的波动区间就应为：2515元/吨—3115元/吨。如下表所示：
四、棉籽价格走势研判
综上所述，上述四种副产品中，棉粕与棉油跟随黄大豆的走势偏于下行；棉短绒在棉花高库存压力之下易跌难涨；而棉壳价格相对稳定。此外，由 于棉油及棉粕在副产品中占比高达近60%，他们的走势对棉籽价格走势具有决定性意义。由此看来，未来棉籽价格下行的概率较高，棉籽加工企业保底价的波动区 间为2515元/吨—3115元/吨。
五、棉籽销售方案
如上所述，棉籽从时点上看，面临*大的转向风险。按照惯例，9月份之前市场讨论北美大豆产量的预估值，9月份之后市场主要关注南美大豆产 量和北美大豆的实际产量，因此9月份是大豆价格趋势容易发生转折的时点。在这一关键时点，综合各种情况，我们预期大豆走势由升转跌的几率较高。因此，非常 有必要对棉籽价格提前进行保值。现有两种可选方案。
方案一：签订远期协议
由于9月份是棉籽价格的转折点，而我们预计棉籽价格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客户签订远期协议，从而锁定棉籽价格。操作上 可分三批完成，预估下行时售出三分之一；有迹象下行时售出三分之一；有更明确的下行迹象时售出三分之一。而所谓下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远 低于预估值。
方案二：在豆粕合约上进行卖保值操作
由于棉短绒价格与棉壳价格表现相对稳定，棉粕与棉油价格走势保持一致，而棉粕价格对棉籽价格具有决定性影响。因此，可以利用豆粕期货合约进行卖期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），这里指的下行迹象是指：美豆单产下降幅度的实际值远低于预估值。
两种方案的比较
**、方案二比方案一更灵活，方案二可以根据市场情况随时对头寸进行调整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只对棉籽中的核心成分进行 保值而忽略了其它成分的价格波动；方案二比方案一面临更高的持仓成本；第三、方案一面临违约风险；第四、方案二比方案一需要更专业的技能。综合来看，两种 方案无优劣之分，企业可根据自己的实际情况来决定。一家之言，仅供参考。
