核心观点：
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一、事件
公司公告子公司西藏工布江达县九盛投资有限责任公司联手景林设立互联网时尚产业基金，基金规模10 亿元，九盛投资作为LP 认缴9.9 亿，景辉投资（景林为管理人）作为GP，认缴0.1 亿元，基金由景林投资管理。此外，九牧王投资公告未来6 个月减持不超过总股本的14.68%（包含向员工持股计划协议转让的股票）。
二、我们的分析与判断
（一）成立10 亿规模互联网时尚产业基金显示决心
本次设立产业基金的规模达到10 亿级别，投资方向为互联网时尚生活相关项目，显示了公司积*把握产业发展趋势，融合互联网发展潮流，借助产业基金平台，发挥产业纵向一体化的竞争优势，形成互联网背景下的产业布局，打造多品牌的时尚产业集团的转型决心。基金的投资标的包括未上市企业、新三板企业以及上市企业定增项目。
（二）联手专业团队加快转型节奏，提升成功概率
景林投资近年来在PE 投资领域收获颇丰，公司联手景林有助于加快公司的转型节奏，提升公司转型时尚产业集团的成功概率。景林近年成功投资的消费品与TMT 类知名项目包括：红蜻蜓、UR服饰、乐视、孩子王、韩都衣舍、亿觅科技、虎扑体育、辣妈帮、贝联、迈外迪、车网互联、中农网、凤凰医疗等等，成绩斐然。
（三）减持计划适当增加股票流动性供给
公司自2011 年上市以来从未进行减持操作，实际控制人林聪颖及其关联方合计持股比例高达78.32%，叠加员工持股计划股权，短期内的实际在流通的股权比例不超过20%，以当前收盘价计算，实际流通市值不超过40 亿。我们认为，九牧王投资适当减持有利于改善股票流动性，便于二级市场分享公司转型成果。
三、投资建议
自推荐以来，公司涨幅已超152 0173 3840%。我们仍维持公司15 年收入个位数增长、利润两位数增长（我们给予15 年4 亿净利润预测）的预期。当前210 亿市值，账上现金及理财30 亿。结合公司员工持股方案推出、联手专业团队设立产业投资基金，期待公司转型动作持续落地，维持对公司的“推荐”评级！
四、风险提示
产业基金对外投资步伐低于预期；大幅度减持。
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