郑期日评：突破15601902607之后期棉未来有望继续向好

11 月首周，郑州期棉首次突破15000 元关口，创2008 年8 月份以来高点，也再次成为国内大宗商品关注
的焦点。“长势如虹”的背后，有着现货面的坚强支撑，本年度趋势性上涨格局确立的情况下，预计接下
来中短期波段性行情，将主要围绕两大方面展开，其它周边影响因素，包括资金关注度、系统性的通胀美
元等问题，将决定期棉可能的高度。
一、籽棉收购价格创出历史新高流通资源量明显减少
缘于新旧年度间棉花生长关键季节的天气不利，使本来种植面积即缩减的本年度中国棉花市场更是“雪上
加霜”，棉花单产、质量频频遭遇威胁，从而引发本年度之初籽棉开秤价格高开高走，从*初的3.0 元/斤，
到高峰期突破3.5 元/斤，业已达到了疯狂年度2003/04 年度的水平。而伴随两个变化，更是引发了市场对
棉花资源供应的担忧：
**，随着籽棉价格的不断攀升，相关预测机构开始不断调低中国棉花产量数据。从*初的710 万吨，再
到多数机构坚持的700 万吨，而后纷纷下调至670 万吨附近，减产预期12％-15％目前普遍获得认同，即
便如此，市场有机构分析，实际数据可能还会偏低。加剧了籽棉价格延续高企格局。尽管10 月底各地提
出了警示风险，农发行部分停止房贷，但棉农不太可能降价销售、前期收购加工企业惜售，加剧了市场中
流通资源的紧张。
其次，国家抛储棉越抛越高。截至 2009 年10 月30 日，我国2009 年展开的前两批抛储棉共计210 万吨
（首批150 万吨，其中2008 年度100 万吨；二批60 万吨，其中2008 年度50 万吨），自5 月22 日-10
月30 日，全部结束，抛储价格也是直线走高，2008 年度棉花从*初的不足13000 元/吨，到*后日均价
抛出14300 元/吨之上，一定程度上使抛储稳定价格的目的大打折扣。也令市场参与者再次对棉花可供资
源产生疑问。
当然，目前主要受益于成本支撑的棉市价格走高能否*终持续，还需看下游状况，从产业链观测点来看，
棉花转移**链条纱价在节后也出现了大幅走高，平均调价1000 元/吨，基本转移了棉价走高。但*终布
的价格、以及纺织服装出口还未见根本好转之下，始终是个隐忧，11 月4 日闭幕的广交会，纺织服装出口
成交34.2 亿美元，虽增长5.9%，但能否在2010 年彻底恢复，还需要一个过程。
二、中短期波段性行情关注两大方面：国家抛储政策、郑州期棉合约修改
在现货支撑推动下，10 月份至今国内期棉、电子撮合棉纷纷大幅走强，而对于接下来中短期波段性行情把
握，需要重点从两大政策方面关注：
其一，国家抛储棉政策。09/10 年度在新棉收购不断走高声中，始终伴随国家可能出台政策调控。从10
月之初即开始传出国家要加大抛储的消息，但政策却始终“难产”，不知为何，本来可能对市场降温的政
策，到*后有可能演变成“鸡肋”，并有可能呈现出利空出尽的结局，乃目前政策制定者应该深思熟虑的
地方。即便抛储，2008 年度收储棉花仅剩120 万吨，能不能提前把空间全部用完，毕竟对于09/10 年度
中国棉花市场的供应严峻形势而言，更是要慎重思考。当然，国家是否会提前发放进口棉配额，更是一个
前后陷入矛盾的举措，处理不好，很可能引发外棉疯涨并进而引发国内期棉跟涨局面。

其二，11 月郑州可能推出新修订棉花期货合约情况。近期关于郑商所修订棉花期货合约内容的消息渐趋明
朗，据悉可能达到13 项，一方面适应了目前中国棉花检验体制改革的需要，包括交割单位修改、包装规
定等，另一方面，扩大了交割棉的范围，包括出台新疆棉交割的升水以、交割月份客户限仓及增设交割库
等，再者，从修改情况来看，也鼓励投机资金参与，活跃交易，包括保证金调整等，意欲解决困扰期棉运
行5 年多来的一个顽疾，另外，在分级计价、时间贴水等方面进一步做细，进一步贴近现货市场。总体来
看，合约修订有望提升市场对郑州期棉的关注度，投资者也许密切留意。
三、市场“混战”时期，郑棉能否继续显强于农产品市场，关注资金及周边因素
从目前整个市场氛围来看，除黄金、原油外，均陷入震荡整理阶段，可谓“混战时期”，这与当前的宏观
经济再次出现相对紊乱不无关系。尽管各国公布的经济数据相对利好，但由于目前美元涨跌不一，市场投
资者信心不足，分歧加大，再加上商品各自基本面出现差异，而长远来看，各国通胀预期加重，加息等因
素困扰，各国能否如预期的*终恢复等，这些利多利空信息综合影响，令市场处于不确定性当中，从而总
体商品市场呈现出震荡格局。
从资金角度，目前内外期棉资金关注度相对较高。跟踪数据显示，截至 11 月6 日郑棉累计持仓量达到了
121,130 手，比9 月底持仓量增加幅度达到136％（9 月30 日持仓量为51,362），从持仓主力席位来看，
除了传统投机力量江浙席位占据多头持仓前列外，一些传统的套保持仓席位，也纷纷持有多头持仓，一定
程度上说明了目前国内现货企业对明年行情的相对看好。与此一致的是，国际ICE 期棉投机净多头持仓也
不断增加，目前投机净多头率达到历史相对较高比例20％附近，且没有明显减仓迹象。
而进入四季度后期，商品市场对于年末宏观经济的反映将可能更加敏感，同时加上基金可能处于资金结算
等，一旦有不利因素发生，不排除可能产生行情剧烈调整波动，对此要特别关切周边宏观经济，美元指数，
以及大宗商品原油、黄金等的变化情况。郑棉这种独立于周边农产品的行情，能否延续，将不能脱离市场
大的背景。
四、结论
诚如此前我们所预期的，2009/10 年度棉花市场将处于趋势性的上涨格局之中，有着基本面的坚强支撑，
也与棉花走势的周期性规律（ICE 期棉历史走势）不谋而合。而目前的上涨可能部分有所超前透支，阶段
性处于高位，并可能引发稳固性调整，11 月份首周突破15000 元面临回调压力，但也许是期棉2010 年进
一步走高的先兆。
03/04 年度籽棉购销形势，*终引发当年皮棉价格*限时期接近20,000 元，但考虑近年来中国棉花市场成
熟运行，国家调控能力增强等，*端价格难以出现，不过按照当前的棉花基本面形势，以及2010 年宏观
经济预期，结合可能呈现的资金面情况，期棉可望冲击历史高位16,000（主力CF1005 合约）之上，并可能超过市场想象空间。（首创期货董双伟）