回顾今年中美贸易纷争，大豆从始至终是市场关注的主角，但此次G20峰会中美谈判后，玉米市场波动巨大，盘面一度跌破152 0173 3840、1900的重要支撑位。进口政策成为价格反转的关键，但目前期货市场更多是预期，需持续关注90天谈判期的实质进展。近期市场传言，中国将于1月底之前进口美国玉米300万吨，关税方式可能在配额内或者增加新的配额，但仅300万吨的量级对市场冲击有限。目前南港进口玉米配额内到港价1770元/吨左右，低于南港2000元/吨的主流成交价，也远低于加征25%关税的价格2150元/吨。在长线看涨的逻辑预期下，盘面主逻辑从供需缺口转为贸易缓和叠加猪瘟利空，预计短期低位震荡，仍需关注贸易战缓和的实质影响。
我国玉米进口配额自2004年起，每年都是720万吨，其中国营比例占60%。2018年10月份，发改委已经公布了2019年粮食进口关税配额数量、申领条件和分配原则，玉米进口配额仍是720万吨，国营比例不变。配额内关税1%，配额外进口65%，受配额制度影响，我国玉米进口量较小，2014/15年度玉米进口达到*高峰552万吨，随着临储制度的改革，近三年玉米进口量大幅下滑。而其它能量替代类品种，因不受配额限制，在玉米临储年份大量进口，量级也超过玉米，近两年受贸易环境和双反调查影响，进口数量波动巨大。从2017年玉米进口国别来看，65%来在乌克兰，美国不足3成，这或与乌克兰种植非转基因玉米有关。受前期贸易加征关税影响，内外贸玉米价差再次转正，南方港口内贸玉米优势也较其它替代品提高，目前南港高粱、大麦库存处于低位，港存主要是内贸玉米。
从历史数据分析来看，仅仅进口美玉米的冲击对国内市场冲击较小，但若放开配额以及扩大高粱、DDGS的进口，将会打破国内玉米“自北往南”的闭环定价体系，南方饲料企业或不再会被动跟随北方产区定价。目前只有300万吨的美国进口玉米冲击有限，预计春节前会有相关高粱、DDGS的关税政策变化，后者才是影响市场的关键。
笔者对于玉米进口市场的放开，有几种假设：1、若进口美玉定向流入国库作为后期储备，短期不会对国内玉米贸易形成冲击;2、若仅在配额内扩大美国玉米进口，则国内进口更多来在高粱、DDGS，能量替代的进口量*高也就在2014/15年水平，那么冲击也有限，且国内玉米的现货价格不会有大幅回落，农户成本支撑依旧存在，C1905盘面在1840、1900的支撑位仍旧有效;3、若贸易缓和力度*大，国内大量进口美国玉米，且其它能量类替代也在量级上有大突破，则国内玉米原有定价体系将完全打破，内外盘联动迅速增强，国内玉米市场有可能重复2015/16年大幅下挫的历史，盘面也会跌破1840、1800的支撑，下方看到1700元/吨。但考虑到美玉米转基因问题、且国内仍有大量的稻谷库存和小麦库存亟需去化、以及考虑到今年农户种植成本的大幅抬升，前两种假设的可能性较大，毕竟中美贸易争端中农产品领域的主角是大豆而非玉米。在供需情况不明朗、外围贸易环境纷繁复杂的情况下，考虑到18年中美贸易谈判过程的反复变化，不建议持续围绕“贸易缓和利空”进行盘面交易，建议前期多转空的短期操作获利平仓，轻仓观望、做好风控管理。
此外，说一点国内玉米供需节奏。当前基层惜售持续发酵，据国家粮油信息中心和吉林玉米市场网预估，吉林农户售粮进度同比慢15-20%，辽宁同比慢10-20%，黑龙江同比慢7-10%，东北四省区同比慢10%。较去年同期，东北三省一区约有1000万吨新粮未流向市场，惜售情绪可见一斑。从中能否反映出几点：1、东北玉米的成本支撑确实存在，进而引发农户惜售;2、售粮压力后移，预计12月下旬起到1月末，东北玉米有售粮高峰，伴随着春节临近，传统“地趴粮”地区售粮进度有望加快，下方有成本支撑、上方有惜售压力，现货价格难有大幅波动;3、进入12月下旬，南方饲料企业，尤其是华东地区存在较强的备货需求，大部分企业仍有观望情绪，尤其是在贸易战缓和的节点，更多小型企业都在等待低价的进口货，若预期不能兑现、南北贸易量持续不能上量，南方有望阶段性反弹。
