宝胜国际上半年实现收入117.4亿元，同比减少12.2%；归母净利润0.12亿元，同比减少97%；Q1/Q2 收入分别同比-25%/+0.3%；毛利率分别-3.1pp/-5,7pp；经营利润率分别-6.3pp/-2.6pp。Q1 /Q2库存周转192/146天，库存金额减少35%，显著改善公司现金周转，预计下半年随线下经营恢复和线上快速发展，库存周转有望进一步加快。
电商发展迅速，看好下半年盈利继续改善
上半年电商收入占比达16%，同比+23.9%，并且其中B2C占比73%，同比+41pp，高质量迅速发展。电商对整体业务同时贡献了较好的收入和利润，计划明年线上占比达到20%。下半年库存去化轻装上阵，经营利润率有望比Q2进一步好转，但行业仍处于去库存过程中，预计同比折扣仍有5%左右的跌幅，预计年底库存周转将比2019年更优。
“库存盘活+线上提升”，明年经营改善弹性大
公司致力于增大渠道库存能见度，提升线上销售渗透率，对利润率将起到较大帮助。同时，公司在线下继续开大店，提升店效，有望推动收入较快增长。公司目标明年实现中双位数的收入增长和7%的经营利润率，相比今年与去年业绩均有显著的弹性。
电商发展迅速
看好下半年盈利继续改善电商高质量快速发展，成为公司收入利润双增长重要驱动力。拆分线上、线下渠道看，上半年公司线下收入同比下降17.3%，而线上收入同比增长23.9%，线下：线上=84：16。其中B2C占比73%，同比+41pp，高质量迅速发展。电商对整体业务同时贡献了较好的收入和利润，计划明年线上占比达到20%。
对下半年具有信心
盈利水平有望持续提升，年底库存周转有望进一步加快。由于公司库存去化顺利，下半年轻装上阵，我们对公司的业绩具有较好的信心。虽然对下半年的公共卫生事件不确定性保持谨慎，但如无公共卫生事件爆发，公司将尽力实现期货单足额提货，我们预计下半年公司收入将有中低双位数增长;预计行业仍有一定库存压力，公司预计折扣将比上半年好转，但同比仍加大5%，但随着公司对库存的有效管理，预计年底库存周转将比2019年更优;由于对费用的控制延续，以及电商业务的利润率贡献，下半年经营利润率将比Q2进一步好转。
来源：企鹅号
