价反转迅速波动加剧
尽管跌幅惊人，但当其他大宗商品价格尚在寻底之时，棉花期价在2008年11月中旬便出现探底回升。截止到2009年11月19日，郑棉指数已从点10点上涨至15352点，涨幅达到51.18%，同期美棉涨幅达到了85.26%。尤其是进入9月份以来，棉花期价涨势十分迅猛，郑棉期价已处在国内各期货品种涨幅的前列，波动性也较历史长期水平大大增加。
棉花期价近1个月的波动率已高于大豆、豆粕等传统的活跃品种，而过去棉花期价的波动历来处在所有品种的末端，一般与强麦、玉米等相近。近期棉花期价的大幅波动和攀升主要缘于市场对减产因素的炒作以及合约内容修改等因素的作用。
棉花期货流动性突飞猛进
郑州棉花期货自上市以来，成交和持仓水平均处于相对低位。从历年的情况来看，棉花期货在2005年至2008年期间，日均持仓量约为7.2万手，日均成交量约为4.0万手，而从本年度新棉上市至今，棉花期货的成交量和持仓量均创下历史新高。其中，今年10月份以来棉花期货日均成交量达到约11.5万手，日均持仓量达到约8.4万手。进入11月份以后，棉花期货成交量和持仓量继续增加，其中11月20日成交量达19.3万手，持仓量达24.5万手。流动性的大幅增加预示着未来棉花期价波动也将逐步加大。
美棉多头力量增速放缓
棉花期价此次从低位拉升至今，多头资金一路充当了不可或缺的角色。在CFTC公布的NYBOT棉花期货持仓报告中我们可以发现，美棉净多比从2008年11月18日的-2.71%一路攀升至2009年11月17日的23.04%。尤其是进入9月份以来，基金净多比从10%一路攀升到23%，美棉3月期货合约价格也从60美分/磅一路飙升至74美分/磅，涨幅达到23.33%。但是10月中旬以来，美棉开始了漫长的缓涨过程，从10月中旬到11月中旬期价在70美分/磅价位盘整了整整一个月时间，但这段时间内郑棉期价却依旧不断攀升，一路上扬超过1000元/吨。此时美棉多头力量增长速度已经放缓，尤其是进入11月以来，CFTC公布的净多比出现了些许滑落。
火爆行情有待市场修正
在过去的两个多月时间里，无论是美棉还是郑棉期价都展开了一波可观的涨势，多头资金在新棉减产和经济复苏因素的炒作中将期价一步步拉向高位。但笔者认为，后市推动棉价继续上涨的基本面因素已不够牢固，市场心态终将回归理性。
**，多头资金的减仓为棉价上行带来了*大压力。由于美棉净多比在进入11月份之后有所减少，可能影响到期价涨势的持续，因此我们后期应该密切关注多头资金的运作趋势。若资金不断撤离，那么我们相信美棉期价已到达部高点。
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