检测检验市场规模超千亿,未来有望高速增长。根据认监委统计与预测,2013年我国检测检验市场规模已达1678亿,2014-2015增速有望超过20%,行业增速较高。中国制造业体量巨大,有可能支持庞大检测市场,但目前中国并非制造强国,中国制造2025提出十六字方针包括“创新驱动、质量为先”,随着对质量重视程度提高与研发驱动,检测市场有望保持增长。
强制检测市场放开,民营企业逐步获市场准入。我国对基础消费品实施强制检测认证制度,强检市场占检测市场份额约57%。具强制检测认证资格的市场参与者主要者为各级质监系统以及其它行政部门下属机构,近年来我国逐步放开强制检测资质,政府鼓励检测检验机构市场化运营。2015年华测检测也获得强检实验室资格认定,我们认为,未来强制检测市场有望进一步放开,包括已获资质实验室制定范围有望进一步扩充,占比超过50%的强检市场放开,将为民企提供广阔空间。
转企改制将为市场提供并购标的。截至2014年,我国检测检验服务机构中仍有3257家“其它”性质企业,占比13.11%,主要包括事业单位,相对于民企外企合计占比为27.18%,事业单位规模仍较庞大,2014年,各部门先后出台文件鼓励转企改制,我们认为,转企改制将为市场提供并购标的,为民营企业通过并购获取资质甚至是强检资质,从而缩短投资回收期提供可能。
海外巨头市值近千亿,为民企提供市值成长标杆。国际检测巨头SGS、BV和Intertek的市值分别达到约900亿、600亿和400亿元,并通过并购提高市场份额与行业集中度。中国具庞大的消费、制造业支撑,有望产生检测巨头,由于国家安全壁垒,以及外企在新兴领域并未体现优势,民营企业近年来市场份额提升更快、更为受益,我们认为,在市场参与者中民企有望出现巨头,并借助国际发展经验,借转企改制等机遇通过资本平台并购,发展壮大。
民营龙头企业,重点布局高成长环境、食品、医药检测领域。公司重点布局环境、食品、医药检测等领域,市场高速增长,且具有较大市场空间,目前占公司收入比重约40%。环境领域环境监测站检测业务外包、环评脱钩、公司新获碳排查认可以及未来土壤修复市场发展都将为公司带来增长契机,食品领域由于食药监缺乏相应检测能力,对市场进行公平招标,为食品检测行业带来增长。在医药领域公司布局职业病检测、临床前CRO动物实验、特检领域,将为公司未来业绩带来弹性。
检测企业经久不衰,仍保持可观增速。检测行业海外三大巨头企业基业长青百年不衰。上市至今收入复合增长率平均约10%左右,近五年收入增长率仍保持在5%左右的较高水平,近期利润增长率随经济周期在5%上下波动。发展百年不衰,依然保持了可观增速。
财务状况优异,抗风险、现金流保并购。三家海外巨头检测企业固定资产比率保持在20%以下,轻资产。智力密集型人力成本占总成本比率为50%-60%,但随发展方向人力调整灵活性远大于固定资产,检测公司抗风险能力强,为发展百年经久不衰奠定基础;另外海外检测巨头税前经营活动净现金流充足,占收入比率近20%,利于支持并购;净资产回报率高达30%,投资回报率*高。
公信力与品牌做平台,承载下游新细分。检测行业公司公信力可奠定公司服务可信性,公信力为客户产品提供一定程度品质背书,在此基础上检测公司可以作为平台不断承载下游细分。在发展过程中,检测行业公司可通过布局增速较快细分领域、横向拓展不断进入新的细分领域,避免天花板问题。
并购为重要发展路径提升市场占有率与集中度。由于检测行业公司具有品牌公信力承载下游细分能力,并有较好财务状况、现金流量可支撑并购,并购为检测公司发展重要路径之一。2010至2015,国际12家规模较大检测公司完成了超过350起并购,SGS、BV市场占有率在2008-2012年间接近翻倍。内生外延双轮驱动铸造检测巨头发展。