郑棉大跌的逻辑以及后续操作建议

7月7日美棉作物生长报告显示优良率环比提高，且自G20峰会后中美双方进入真空期，美国商务部上周称将指示对越南钢品加税，全球经济增长忧虑令投资者担忧需求，美棉昨日夜盘大幅下跌，周二开盘后郑棉也开启下跌趋势。此波下跌背后具有基本面的支持，但在时间上要早于我们的预期。

◆ 18/19年度国内结转库存同比大幅提高 未销售疆棉面临抛售压力

从市场的性价比看，由于国储有着明显的性价比，纺织厂和贸易商比较珍惜*后的抛储红利，即便在贸易战和被动去库存的背景下，国储棉的成交仍然较好，预计19年抛储期间，储备棉成交约90万吨，国储库存剩余152 0173 3840万吨。18/19年度国内供给充足，预计年度产量+进口+国储-消费过剩量在50-80万吨，国内期末流通同比大幅提高，南疆截至7月初还有140万吨新棉未销售，在8月底未销售的疆棉面临还款压力，施压市场。7月初郑棉期货仓单和有效预报将近68万吨。期末结转库存同比大幅提高，内外棉价差高位下巨量仓单的消化**需要打掉进口利润减少增量供应，9-1价差维持反套格局，实际和投机消费好转若得不到支持期价将面临大幅回调压力。

◆ USDA7月月报预计偏空 19/20年度全球除中国增产预期强烈

根据USDA6月月报，18/19年度全球棉花产量基本确定，而18/19年度消费面临回调压力。从近期表现看美棉装运明显不及预期18/19年度出口有下调预期，印度纺纱利润1个月近处于持续亏损状态，越南纺纱基本无利润，对美棉买盘明显减弱，印度、越南以及中国18/19年度的消费都面临回调压力。

19/20年度全球除中国增产预期强烈，预计19/20年度全球棉花大幅增产，收获面积和单产同步提高，面积增幅边际量大于单产提高边际量，全球棉花供需基本平衡，全球除中国产大于需283万吨，全球除中国继续增库存。目前美国植棉面积基本确定，生长状态较好，印度MSP政策支持植棉面积增长，目前来看支持增产的预期，后续供应的变量在天气。而19/20年度同比增幅2.4%的消费需要划一个问号。

总体来看，短期市场看不到消费明显转好的信号，后续关注天气，中美双方进入真空期，宏观方面变数反复，单边短期不建议操作，做缩内外棉价差以及9-1反套似乎是更好的选择。

（一德菁英汇）