新野纺织：棉价中长期向好有望受益产能扩张

犘乱胺闹在棉纺产业布局完整，盈利能力逐年提升。公司集棉花收购加工、纺纱、织布于一体，具有完整的棉纺产业链，2017年纱线产能达152 0173 3840万锭，公司多年以来在棉纺织行业主营业务收入排名前十，2017年排名第六。

　　2006-2017年间，公司营收和归母净利润复合增速分别为13.30%和15.96%，2018年**季公司营收和归母净利润同比分别增长16.25%和128.36%，公司预告2018年第二季归母净利润增长20%-40%。

　　公司产销两旺，未来两年产能持续扩张。公司产品为纱线、坯布和色织布面料，2009年至今各产品产能利用率和产销率均保持95%及以上。公司产能持续扩张，纱线产能2017年部分未覆盖全年，预计2018年还将增长10%以上，针织面料预计6月投产1万吨，第四季度投产2万吨，高档牛仔布正在建设中，预计2019年形成产能。

　　公司业绩与棉价正相关，弹性大，棉价上涨有望推动公司估值提升。公司采用成本加成定价，棉价上涨中，不仅获得定价加成的利润，还有棉花库存重估收益。棉价上涨1000元/吨，公司业绩弹性13%。棉花价格中长期向好，将对公司业绩利好，未来有望带动公司估值水平的提升。

　　盈利预测与投资评级。公司收入增长主要来自于产能持续释放，我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元/股、0.56元/股和0.66元/股，对应当前股价PE为10倍、9倍和8倍，低于行业平均，PEG小于1，维持“买入”评级。